近期金融市场美元资产价格出现全面调整，一方面是美元汇率反转年初以来上扬趋势，美元兑欧元和日元汇率全面回调，美元兑欧元汇率在1.31-1.32美元之间盘整；美元兑日元汇率则进一步大幅度走低到116日元，价格区间幅度在117-121日元之间；美元兑英镑汇率则发生1.92-1.96美元的调整，价格反向欧元和日元。另一方面是美国股市出现8个月持续上涨之后的急剧下跌，美国股市三大指数出现全线向下局面，而道琼斯股票价格则在2007年2月27日陷入近几年来表现最为糟糕的一天，道琼工业指数下挫416点，将今年以来的涨幅全部回吐，价格指标在12110点水平，标准普尔500指数和纳斯达克综合股价指数也下跌3%；2月最后一周三大指数分别达到4-6%的下跌幅度，其中道琼斯下跌4.2%，为2003年3月以来单周最大跌幅，标准普尔下跌4.4%，是2003年11月以来单周最大跌幅，纳斯达克则达到5.9%的下跌幅度，是2年来单周最大跌幅。但亚洲货币相对于美元有所下降，包括我国人民币汇率水平也有回落区间。

 

金融市场基本表现突出美国因素的主导，经济基本面是主要拉低美元原因，而美国官员讲话的引导性更为突出。而无论从经济或政策角度看，美元基本支持度依然宽泛，信心心理有利因素依然居多，但短期政策诱导引起价格调整，一方面是策略需要，另一方面来自技术本身周期因素的作用也十分重要。

 

1、 美国经济变化影响突出。当前对美元价格波折带来的主要影响来自两个

层面：一是美国去年第四季度经济增长水平的修正，二是美国官员的讲话诱导，进而使美国经济信心发生错乱，经济短期迷失是形成价格变数的重要原因。首先美国商务部上周三发布了美国去年第四季度的经济增长从3.5%下降为2.2%，其中消费与商业库存状况影响突出，一方面美国消费支出达到4.2%的增长，高于去年第三季度2.8%的水准，为美国经济注入活力突出，但个人消费物价指数则为1.9%，去年第三季度为2.2%；但另一方面美国贸易逆差数量与资本流入相对牵制性扩大，尤其是2007年1月美国新屋销售创下13年来最大降幅，疲弱经济景象引起忧虑。此外全美采购经理人协会芝加哥的2月中西部企业活动萎缩，延续了1月跌势，2月芝加哥采购经理人指数为47.9，是2002年10月以来最低数据；美国1月耐用品订单下降7.8%，制造业正在进入一个小型的下降周期，如果不是受到消费特别是服务行业消费支持，美国经济可能面临衰退，企业界对美国经济状况提高警惕，美国经济相对悲观笼罩市场。

 

其次是美联储前主席格林斯潘本周告诫美国经济将在2007年底发生衰退，虽然他认为这种几率很小，但格老的市场信誉引起市场波折极度扩大。他讲话之后，上周二美国股市陷入近几年来表现最为糟糕的一天，其中  道琼工业指数下挫416点，将今年以来的涨幅全部回吐，标准普尔500指数和纳斯达克综合股价指数也下跌3%；虽然市场普遍将这一现象归于中国股市暴跌的影响，但笔者认为中国经济，尤其是股市的影响力并非市场所估计的如此之高，美国股市暴跌的主要原因还在于其自身内部经济忧虑，特别是格老言论的影响滞后反应是不可低估的，也是主要因素。加之美国经济数据负面占据多数进而导致美元资产价格全面下调，但相对于技术因素，这种调整也是必要和适时的。因为美国股市大跌，压制了上周二部分经济利好数据的影响。美国上周二公布的成屋销售创下两年来最大月度增幅，消费者信心指数为5年半高点；全美不动产协会公布1月美国成屋销售较前月增长3.0%，为2005年1月以来最大月度增幅，年率为646万户，高于市场预期水平；联邦房地产企业监管办公室周四报告显示，2006年第四季美国房价稳步上涨，第四季房价较前季增长了1.1%，较上年同期的增幅则达到5.9%，第三季房价修正后较上季增长1.0%，数据的矛盾面使经济困惑；而美国经济谘商会公布2月美国消费者信心指数上升到112.5，为2001年8月来高点；实际美国经济表现依然好坏各异，并非悲观。

 

为此，美联储主席伯南克表示，美国股市急挫并未改变美联储对于美国经济温和增长的预期，美联储关注市场动向及整体经济的体质，市场看似正良好且正常地运行。美国白宫上周三也表示，美国经济基本面是稳健的，政府依然对美国经济充满信心。

 

2、官方言论预期紧张扩大。美国经济信心与利率预期的再度调整波折主要来自官方言论的影响，其中格林斯潘谈到了美国经济衰退，但他依然认为今年或者明年经济陷入衰退的几率不大，市场预计仅有15%的可能。但是面对全球流动性过剩的局面，市场预期2007年上半年美国房屋市场放缓应告一段落，到今年晚些时候经济将加速；伯南克赞同这种看法。虽然美国房屋市场下滑趋势势必会波及经济其他领域，包括推升失业率，抑制消费者支出，但美林认为这种可能在未来12个月经济出现经济衰退的几率在55%，为2000年7月以来最高,而当时隔了8个月后就展开一轮美国经济衰退，而最终并非实质经济衰退出现，经济周期历史依然难有定论。而连接股市状况看，上次美国所谓经济衰退的一个重要因素是股市泡沫破裂，而当前即使在上周二美国股市重挫之后，标准普尔500指数仍较当时2001年3月1267.42点高出约11%，标准普尔500指数成分企业的获利在当前经济扩张周期中已经累计上升了114%，而标普500指数企业的市盈率仅为15.2倍，远低于2001年3月时的21.5倍。因此，官方经济评论的分歧见解以及与美国经济实际的差别是形成市场紧张气氛，或者确切说是市场“炒作”的重要因素。无论美国经济或美国企业依然具有稳固基础的支持，只是面对全球流动性过剩如何保护自己，发展自己，进而呈现这种美国战略与策略因素主导的作用。因为我们从市场经济数据难以看出经济衰退迹象，而出台的波动数据只是一种调节和调整，好的向坏调以及坏的向好调，并非经济基础或经济实质的变化，或许也有政治以及国际博弈的需求。有权威报告显示，2006年美国的风险资本投资比2005年增加了12％，达到255亿美元，为过去5年来的最高纪录，2006年美国风险资本投资公司进行的投资交易达3416起，重点支持的对象是网络新公司、医疗保健和替代能源行业。美国经济基础和实质的变化透过这种的数据，也可以解释当前的争论与变化，更可以解释资源与金融商品的价格交错。

 

3、美元政策预期变异明显。近期美国货币政策又发生与2006年相同的状况，一周降息预期主导，另一周加息预期主导，变化几率与频率既有经济数据变量本身的因素，更有政策指引市场调整的可能。而回顾美元利率从2004年6月开始的上升看，美国经济利益的收获是十分明显的，无论投资信心和消费信心来自利率作用是无疑的，而且随着传统经济金融理论与理念的变化，是形成金融市场政策与价格主导与利益差别的关键；传统经济与新经济产品、产量与资本、利润最大化的转换，是形成美元利率水平变化的重要背景与基础；而市场有时依然停留在传统理念和理论上，美国恰好运用这种环境，实施适合自身需要与外部竞争格局的策略。2007年全球流动性过剩的受益者是美国，因为是相对流动性自我不足，需要外部流动性的支持；而其他地区，特别是亚洲、中东等地区，外汇储备或石油美元将会进一步关注美元和美国金融市场，因为相对于投资品种、对冲技术和力量，目前美国优势突出，利率优势也是一个不可否认的因素，因此，美联储并非在5.25%利率水平“罢手”，利率争论是一种策略运用，事实也证明2005-2006年的美元利率争论止点4.25%已经是一个错误，未来美元利率水平必将达到5.5-6%，流动性充裕是美元利率选择的基础支持，其可以通过利率上调得到更多的资本流入，并强化美元霸权。利率水平博弈的是投资信心，引导的价格趋势，刺激的是投机技术。

 

预计短期美元将会继续调整上下波折，但上升趋势有可能显现，经济负面影响的技术消化将会暂时结束，美元兑欧元汇率将在1.29-1.33美元水平上下，美元兑日元汇率将在117-120日元左右，日元升值短期难以维持；美元兑英镑汇率将保持相对稳定上升，美元主要应对依然在欧元，因此英镑将处于调整中；美元兑瑞郎汇率有继续下行1.20瑞郎可能，其他货币将微幅调整。