上周全球金融市场波动加大，主要股指均大幅下跌，黄金价格剧烈下挫，外汇市场上，日元升幅显著，高息商品货币新西兰元、澳元以及高息货币英镑大幅下跌，欧元则因为受到欧洲央行加息预期的支撑，下跌有限。日元成为上周明星货币，全周上涨近500点。

上周公布的美国经济数据好坏不一，难以给市场带来明确指引。1月份耐用品订单数据下滑明显，整体部分下降7.8%，扣除交通因素订单下滑3.1%，主要由于企业库存的上升限制了企业支出，但是此数据本身波动性较强，因此并不会带来更大影响。2月份消费信心则上升到5年半来的高点，显示消费者仍然保持乐观的态度。而房屋市场则继续保持分化，1月份现房销售月比上升3.0%，而新房销售则大幅下跌16.6%，这是13年来的最大跌幅，尽管气候以及季节原因影响了新房销售，但是仍显示出房屋市场的不稳定，并削弱了市场对FED将要加息的预期。

然而FED不加息，也并不意味着减息将很快到来。从1月份的个人收入支出以及核心PCE数据都能看出，当前通胀水平仍然需要关注，个人收入和支出在1月份分别上升了1.0%和0.5%，核心PCE年率也保持在2.3%附近，显示从通胀角度来看，即使经济数据不佳，FED在短期内也难以减息。此外，制造业在2月份表现良好，ISM制造业指数重返50水平之上，达到了52.3，其中价格支付分项也上升到59。

尽管经济数据较为模糊，FED官员的讲话也给市场带来影响。首先，FED前主席格林斯潘表示，当前不能排除美国经济陷入衰退的可能。而FED现任主席伯南克则并未过多的强调当前房屋市场的不稳定以及GDP的大幅向下修正，并认为今年稍晚GDP将出现上升。此外，部分FED成员也对当前通胀水平表现出担忧。通胀相关数据以及FED官员的态度限制了美元的跌幅。

欧元汇率则在欧洲央行官员的强硬姿态下，以及市场对本周欧洲央行例会加息的预期中保持着强势。上周公布的1月份欧元区M3货币供应量上升到17年来的新高，更进一步强化了市场对欧洲央行加息的预期。德国就业水平也出现了明显改善，1月份ILO失业率下降到5年低点的7.4%。而另人失望的经济数据出现在零售以及消费信心上，3月份德国GFK消费信心调查下滑到4.4，1月份的零售销售数据也出现了超出预期的下降，这些都表明德国加税的政策对消费带来了不良影响。本周欧洲央行的利率会议将给欧元汇率带来影响，市场预期为加息25个基点。

英镑汇率在上周无法保持在1.9680之上后，出现下跌，最低跌至1.9400附近。但是从经济数据来看，房屋价格仍然没有回落。2月份全国住宅价格显示房价连续第12个月上涨，同时1月份按揭许可也高于预期，显示房屋价格并未太多受到英国央行加息的影响。而从英镑下跌的主要原因来看，英国央行官员调低通胀预期，以及套利交易平仓给高息货币带来的压力是造成英镑下跌的主要原因。同时，英国央行副行长Lomax表示，通胀可能在未来几个月大幅下降，并可能在年底前下降到英国央行的目标水平，以及此前也有多位央行官员表示通胀将出现明显下降，这在一定程度上降低了市场对英国央行继续加息的预期。本周也有英国央行利率会议，市场预期维持不变。

日元成为上周的明星货币，对美元汇率上涨近500点，对其它货币，尤其是高息货币上升幅度更大。套利交易平仓以及支出和零售数据的改善推动了日元的上涨。1月份的零售额和家庭总支出出现明显改善，其中家庭总支出1年多来首次出现上扬，显示出低迷的个人消费部分可能出现改善。同时1月份失业率继续下降到4.0%，就业状况的持续好转不断拉动经济增长。而当前的市场气氛更是有利日元汇率，除了套利交易的平仓之外，日本央行官员也确认了保持继续加息的必要性。同时面对日元的上升，政府官员罕见的没有发表关注以及反对的言论。此外，随着3月底财年尾声的临近，大量资金出现回流的需要，这些因素都给日元带来支撑。但是，如果从利率预期来看，1月份CPI整体以及核心部分都出现了零增长，这使日本央行在短期内难以再次加息，因此，套利交易仍然有可能卷土重来。

商品市场则出现分化，石油价格在伊朗以及阿富汗地缘危机以及美国石油库存降低的影响下，保持在60美元/桶上方。而黄金价格则在冲高到680美元/盎司之上后，4个交易日内下跌了40美元。同时，全球股市也都经历了黑色的一周，几大股指纷纷大幅下跌。而面对此番下跌，日元相关的套利交易成为主要诱因，并引发大量的恐慌性抛售。此外，股指去年以来的大幅上涨，高息货币对日元汇率的连创新高，黄金短期内的大幅上扬都有调整的需要，任何市场上的风吹草动都会引发一系列的连锁反应。而中国股市在上周二的大幅下跌可能是引发此轮下跌的另一个诱因，股市的大幅调整使市场开始担忧政府是否会采取措施抑制过热的经济和股市，商品价格因此出现下跌，商品货币也随之下跌，促进了日元套利交易相关头寸平仓，并使投资者继续从股市以及黄金市场撤离资金来回补日元空头，并进一步加剧上述趋势。

而对于未来，日元是否能继续作为低廉的拆借资金来提供充裕的流动性，以及日元相关的套利交易能否继续尚不确定，但是从金融市场来看，波动性的大幅上升是可以预期的。