上周金融市场美元主线呈现波折性走势，其中美元兑欧元汇率出现1.3598美元和1.3484美元上下错落态势；美元兑日元汇率也在119-120日元之间交错表现；美元兑英镑汇率随从在1.98-1.99美元盘整；美元兑瑞郎汇率则基本稳定在1.21瑞郎；美元兑加元汇率也在1.10-1.11加元观望；美元兑澳元和新元汇率则有所下跌；亚洲主要货币上涨压力依然存在，价格上升趋势有所刷新。

 

   外汇市场主要价格一周里主要在于观望和等待美联储、欧洲央行与英国央行三大央行的利率抉择结果。虽然市场已经有了明确的利率预期方向，但实际状况的发布依然有所影响主要价格的调整，其中英镑汇率水平的变化受到利率举措的影响最为突出，低于预期水平的利率调整对英镑抑制性明显，并且带动其他货币出现不同程度的调整，市场重新展现美元上升趋势。美元贬值状况因为周期原因，官方态势影响以及利率预期和前景政策指引而有所调整，短期反弹得到多种因素的扶持。

 

1、 利率调节的新变化形成价格调整的变数。一周当中美联储、欧洲央行与

英国央行的例会是市场关注的焦点，尽管会议结果在市场预期当中，但主要价格指标依然受到一定影响，总体态势是美元受到的提振较为明显，进而在欧洲两大央行利率决议最后发布之后，美元空头受到抑制突出，美元汇率呈现较为突出的上升趋势，其中美元兑欧元汇率达到1个月来的高点，美元兑日元汇率达到两个月的高点，日元瞬间价格为120.54日元。而在三大央行利率抉择后，三大主要货币的利率水平出现新的变化格局，英镑利率不仅超过美元利率水平，进一步上升到5.5%，而且英镑利率也在主要货币利率当中居领先位置。然而，原来市场预期本次英国央行的例会将会上调利率50个基点，而实际结果低于预期水平，仅上升25个基点，市场提前消化预期的作用不仅没有提升英镑汇率水平，反之压制英镑上涨态势，并连带欧洲货币向下扩大，特别是欧元随之走跌。未来英镑利率依然具有上升的预期，三大主要货币——美元、欧元和英镑之间的利率差别将会形成价格博弈的基点，利率当前水平与未来前景既给予投资者投资组合宽泛的选择空间，同时也给予投机技术充足的空间，价格反复震荡将是不可避免的未来趋势，一方面相对高息货币将有信心和利润空间的支持，另一方面也给予货币利差之间的迂回炒作空间，价格波折和技术交错将必然导致短期主要货币价格难以确定。

 

从三大主要央行利率抉择的落脚点和关注看，三大货币经济态势中通货膨胀

因素是影响利率抉择的主要焦点。英国央行上周四决定加息25个基点至5.5%的6年高位，此举为英国央行自2006年8月来第4次加息25个基点，央行在利率声明中指出，相对于2%的目标水准，中期通货膨胀展望的风险仍偏于上档，央行的工作还没有结束，除非接下来几周的经济数据显示物价压力明显缓解以及经济增长放缓，否则货币政策委员会多数委员仍希望进一步采取措施来应对较长期内的通货膨胀风险；因此市场预期英国央行8月前将再次加息25个基点至5.75%。欧洲央行上周四则宣布维持指标利率在3.75%不变，与市场预期一致，欧洲央行选择静待适当加息时机。欧洲央行特里谢表示，为确保欧元区中期物价稳定风险不实质化，欧洲央行有必要对通货膨胀保持高度警惕，展望未来有必要采取坚决而及时的行动，以确保中期内的物价稳定；因此市场普遍预期欧洲央行将在6月加息25个基点至4%。

 

美联储会议依然是核心关注，并且是影响价格反转的基本力量。美联储上周三维持利率不变，并表示其主要担心的问题是通货膨胀，尽管近期经济显现疲弱迹象，美联储依然预计未来经济会稳健增长；这是美联储在连续17次加息0.25个百分点之后，在去年6月触及5.25%的第7次维持利率不变的举措。周三会议后公布的声明严格坚持3月底发布的上一次声明的论调，美联储在声明中承认近期经济增长迟滞，但坚持认为未来几季经济可能以温和步伐扩张；其强调尽管近期扣除食品和能源的通货膨胀数据更加温和，但其仍密切关注以期看到物价压力进一步舒缓，并明确表示核心通货膨胀仍有些高，尤其对紧俏的就业市场可能推高通货膨胀感到担忧，美联储首要政策忧虑仍是通货膨胀风险未能如预期般减弱。美联储再度表达对通货膨胀的忧虑，不仅推动美国公债价格下滑，也略微拉高美元，因为市场揣摩美联储暗示今年稍晚降息的可能性较一些人预期的要小。

 

2、 汇率基本面依然取决于经济状况的支撑。除上述主要货币利率因素之外，

对货币汇率水平有更大影响的因素依然在于经济基本面。美元反弹不仅受到利率与政策言论的提振，其中美国财长保尔森的强势美元货币政策的宣言是非常重要的信心扶持；同时更为重要的是美国经济数据的支持度突出，经济基本面以及经济实力作用继续是形成美元价格的重要基础支持因素。首先是美国财政部上周四公布的4月联邦预算盈余为1777亿美元，较2006年同期增长50%，为历史上第二高水准，4月联邦政府总收入为3836亿美元，创历史4月份新纪录，4月通常为美国财政年度内收入最多的月份；4月支出总计达2060亿美元，按年增加5%；而市场原本预期的4月美国联邦预算盈余为1367亿美元，4月份盈余最多的纪录是在2001年4月的1900亿美元；而始于2006年10月1日的2007财年前7个月，美国预算赤字总额为808亿美元，自上年同期的1841亿美元减少56%；美国白宫官方预计2007财年预算赤字将降至2442亿美元，2006财政年度美国联邦预算赤字为2482亿美元。

 

其次是美国3月份名义贸易逆差达639亿美元，市场预期为600亿美元；3月份进口较上月大幅增长4.5%，3月份出口较上月增长1.8%；剔除通货膨胀的因素，美国3月份实际贸易逆差为601亿美元，经修正的2月份实际贸易逆差为577亿美元（初步数据为573亿美元）；未来受到这一数据的影响，预计美国2007年第一季度经济增长修正值或有所下降；另外美国3月份名义贸易逆差（剔除石油）扩大了24亿美元，因此美国3月份贸易逆差的扩大并非仅受到石油进口增加的影响。此前据周四发布的蓝筹经济调查报告，汽油价格大涨、企业投资谨慎、房屋市场问题依旧和消费者支出可能放缓等因素促使市场有所下调美国经济增长的预估，2007年美国经济增长率预估从一个月前的2.3%下调至2.2%，而明年经济滑入衰退的可能性从24.4%升至26.1%。

 

最后是美国就业状况出现改善，最新发布的初领失业金人数下降到29万，而美国2007年第一季度的生产力增长稳定1.7%水平。而美国供应管理协会上周二表示，2007年美国经济将增长，制造业的增长率会超过非制造业，其半年度预测指出，2007年制造业营收预计增长5.6%，资本支出上升5.8%，制造业产能利用率预计在82.8%。总之，美国经济基础面依然稳固，美国反弹得到经济实质的支持。

 

同时相对于欧元区的一个变化因素就是法国的大选，新当选总统萨科齐并不希望欧元走强，他所希望的欧元走贬呼声将会受到关注，并将会有所影响欧元汇率与利率。早在法国选举之前，萨科齐就谴责欧洲未能压低欧元汇率来帮助出口商，他认为没理由让货币政策脱离经济需求，就是说欧洲央行汇率决定应施加政治影响。当前外界普遍认为欧元区加息是促成欧元最近涨势的原因之一，但欧元区经济恢复成长势头也是推动力，预计今年欧元区经济增长速度将超过美国，这是市场价格技术因素的主要基础。摩根士丹利首席欧洲分析师认为，萨科齐可能欧元区成员国支持其向来的一些主张，如加强欧元区政府间的经济政策合作，以对抗欧洲央行在货币政策方面的垄断；萨科齐可能希望欧元升破1.40美元而让美国采取行动打压欧元，因为若欧元升破1.40美元，欧洲央行会对欧元强势感到不满，并相应改变货币政策。从欧洲经济方面看，经济前景相当乐观。欧盟周一上调了2007年欧元区经济增长预期，其表示目前为止欧元走强、美国经济增长放缓还没有影响到欧洲经济增长前景；预计2007年欧元区13国经济将增长2.6%，增幅高于 2月份所预期的2.4%；预计2007年欧盟27国经济增长2.9%，增幅高于 2月份所预期的2.7%；欧洲强劲的内部消费以及不断增高的就业水平将有利于今年经济持续增长，但风险因素依然主要来自美国住房市场增速放缓以及油价高企。

 

3、 利率前景带来价格匹配组合信心需求的策略。除上述政策宣言以及经济

表现和预期之外，整体国际金融市场价格组合层面具有值得思考的问题。首先是美元资产价格组合的默契。市场一方面表现出美元贬值趋势以及价格指标的压制心理，美元尤其对欧洲货币贬值达到新的水平，另一方面则是美国股市价格亮丽表现，三大价格指标连续数天的上涨行情完全与美元汇率反向运行，道琼斯股票价格跃上13000点，并连续21次刷新记录；标准普尔股票指数则跃上1500点，创下6年来新高；美元汇率与美国股票价格导致市场对美元汇率和美国经济难以辩解。其次是全球股市连锁性上涨带来的不确定性，但是美国市场与其他市场有差别表现，其中美国市场汇率与股价一跌一涨，但其他国家和地区（不包括日本）却几乎是同涨，欧洲货币上涨、股价上涨；中国货币上涨、股价上涨；亚洲货币上涨、股价上涨等等现象十分独特，并有别于美国市场表现，这似乎值得考虑这些状况的主导原因和背景策划，并非简单价格单一问题，或许有许多深刻的长远需求或利益，国际金融价格博弈并非短线价格体现，而具有深刻的远期筹划或准备，市场对策不能掉以轻心。

 

   此外，在金融市场价格之外，资源市场价格指标顺从美元汇率而调整，黄金或石油价格没有正相关随同上涨，反之呈现小幅回落态势，其中连接的基本因素也在美国。一方面是美元汇率上下不定，美国实际通货膨胀水平低于预期指标，未来预期紧张，但黄金随即下跌突出；另一方面美国汽油供应出现下降后的反转，夏季自然灾害与用油紧张需求反向石油价格走低趋势。市场价格表现与资源背景有着深刻、复杂的环境与政策缠绕，其中设定货币政策需求和摆布是一条需要仔细观察的主线，也是美国货币政策参考的重要外部参数，并对美国经济内部调节具有重要作用。特别是美国政府最新推出的吸引外资举措将可以进一步理解当前价格变异中，美国投资信心维持的技术性和策略性。针对美国近年来吸引外国直接投资不断下降的趋势，美国政府上周四公布了一系列吸引外资的新举措，旨在促进美国对外国投资敞开大门。根据白宫当天公布的“开放经济政策声明”，美国将在多个领域保护外国投资，并为其提供便利，比如改善以所谓国家安全原因对外资进行的苛刻审查，消除一些领域对外资的不合理和歧视性限制，并推动世界贸易组织多哈回合谈判取得成功。根据美国财政部公布的数据，2000年美国吸引的外国直接投资达到3210亿美元，为历史最高水平，但“9·11”事件后随着美国对国家安全过度关注，美国吸引的外国直接投资不断下滑，2006年已降至1840亿美元。

 

综上所述，预计短期美元汇率有可能进一步向下，其政策把握在于利用外部时机的调整空间需求，对欧洲的针对性突出。美元兑欧元汇率将会下探1.37美元，也会有1.35美元的相对稳定；美元兑日元汇率则有可能上探122日元，基本点将维持在118-119日元；美元兑英镑汇率则有可能再上2美元；美元兑瑞郎汇率则有进一步下跌可能，但相对稳定、波动不大；其他货币随从调整，利差因素依然是价格焦点运作。