一、焦点分析——市场表现
   日本股市：日经指数上周五日收盘挫跌1.03%,卡西欧计
算机受到财测不佳及券商调降评等打击而下跌,而Sony等高
科技出口股则因美国经济前景疑虑日深而挫跌；横河电机及
Konica Minolta Holdings为拖累大盘要角,因投资人在两家
业者公布财报后抛出持股；Nozomi证券主管村井隆彦表示,
美股跌幅创两个月来最大,外资积极出脱东证核心30股票；
日经指数收盘大跌183.24点至17553.72点，东证股价指数跌
0.80%至1723.09点。
一、焦点分析——市场表现
    东南亚股市：东南亚股市多数东南亚股市前周五上涨,新
加坡、马来西亚和印尼指标股指均创纪录高位,因投资者预
期企业季度获利强劲,且因美国股市走高；新加坡股市海峡
时报指数收高1.02%,盘中曾触及3500.20点的纪录新高，前
次纪录高位为前周四创造的3475.54点；马来西亚股市收涨
1.53%,一度创下纪录高位1363.40点；印尼股市收高0.38%,
盘中创纪录高位2042.47点；菲律宾股市上涨0.21%,地产企
业Megaworld劲扬4.4%；泰国股市走高0.62%,至逾4个月高点。
一、焦点分析——市场表现
  东南亚股市上周五下滑,受美股颓势影响,新加坡嘉德置地
与新加坡电信下跌拖累该国股市收低，新加坡海峡时报指数
跌0.64%,马来西亚股市综合股价指数收低0.31%,至约一周最
低位；印尼股市综合股价指数下挫1.21%,脱离上周四创下的
收盘纪录高位；泰国股市综合股价指数小跌0.10%；但菲律
宾股市综合股价指数逆势上涨0.67%,获益于东南亚最大的食
品饮料集团San Miguel6%的亮丽涨势,此前该公司称希望举
债筹资5亿美元用于向基建、电力、矿业及公用事业等领域
的扩张；美股前日遭遇两个月来最大跌幅,自纪录高点回落,
此前美国发布的数据显示,零售销售数据令人失望且贸易逆
差扩大,这都令投资者对美国经济感到担忧；市场已经对美
国经济前景变得非常敏感。
一、焦点分析——市场表现
   石油市场：纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货前周五
连续一周收低,受周末前获利了结及轧平部位拖累；原油和
汽油期货一度上涨,因投资人持续担心炼厂故障及汽油供应
减少；加之原油期货近期已呈超买,市场正试图确立底部,才
能展开新的升势；6月原油期货结算价跌1.26美元或2%,报每
桶61.93美元,交投区间为61.56-63.44美元；一周五个交易
日,6月原油期货已大跌4.53美元或6.8%；伦敦布兰特6月原
油期货收低0.76美元,报每桶65.31美元,交投区间为64.97-
66.82美元；纽约与伦敦原油价格反差已经持续一个多月。
一、焦点分析——市场表现
  纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货上周五连续第二日
收高,因雪佛龙称出于安全考虑,将数以百计的工人撤出在尼
日利亚的海上石油设施；汽油期货也自盘内低点反弹,连续
第4日收高,因基础设施问题导致的生产受阻以及持续的低库
存都继续对价格提供支撑；6月原油期货结算价涨0.56美元
或0.9%,报每桶62.37美元,交投区间为61.68-62.47美元，一
周累计则上涨0.44美元或0.7%；伦敦布兰特6月原油期货收
高1.04美元或1.6%,报每桶66.83美元,交投区间为65.68-
66.98美元；尼日利亚供应问题对此间石油市场的影响更
大，尼日利亚是非洲最大的产油国,武装分子对OPEC在尼日
利亚的产油设施的攻击,已经令当地产能下滑了约25%；上周
三发布的美国能源资料协会(EIA)库存报告显示,最近一周的
汽油库存增加40万桶,为13周来首次。
一、焦点分析——市场表现
　石油输出国组织(OPEC)一高层代表上周三表示,全球石油
市场供需平衡,惟一的问题所在是美国汽油市场；西德克萨
斯中质油(美国原油)每桶60美元的价位,对于消费者和生产
商来说似乎都可以接受，而这个价格鼓舞了上游和下游投资,
并使得需求从2004年的增长水平有所放缓。

　　
一、焦点分析——市场表现
   黄金市场：纽约商品期货交易所(COMEX)期金前周五连续
第二日上涨,但收盘脱离盘中高位；当日涨势受美元走软及
强劲的基金买盘带动,期金现价再度逼近700美元心理水准；
交投最活跃的6月期金收高5.30美元,至每盎司689.70美元，
盘中交投区间为682.60-693.20美元；但有分析师指出,6月
期金早间两度上攻692.40附近强劲阻力位水准均未果；在美
国公布的4月新增非农就业人口为2004年11月来最低,且逊于
分析师预期后,美元兑欧元下滑，进而影响金价走势。
一、焦点分析——市场表现
   纽约商品期货交易所(COMEX)期金上周五收高,前日大跌
后当日放量反弹,受美元兑欧元强势扭转,及价格下滑引发实
货买盘激励；交易商仍预计金价将维持上行盘整,尽管在过
去数周金价出现修正；交投最活跃的6月期金收高5.30美元,
至每盎司672.30,上周四跌至五周低点；当日盘中交投区间
为666.30-674.30美元；美国公布温和的核心生产者物价指
数(PPI)及零售销售意外下滑后,巩固了经济增长正在放缓的
观点,美元兑欧元下滑；美国原油期货走强,也有助于提振金
价。
一、焦点分析——原因数据
                                                           利率预期观望  价格迂回经济
2、原因分析——
   金融市场当前表现依然突出于对美国经济的变化以及对
利率的争论与观望，进而美元在贬值与升值之间徘徊，而
在近期总体贬值态势中美元资产得到股票价格的支持，而
经济个别数据也提升经济信心，美元贬值气氛因此受到一
些抑制；而从经济角度看，美国经济数据依然是好坏各异，
一方面在于前周2007年美国第一季度经济数据的压制性缓
解，另一方面在于美国运用经济气候的的策略与技术调节，
而美元利率争论依然受困经济态势。

  
一、焦点分析——原因数据
1、利率预期观望与结果差别中有共性——

   金融市场主要价格一周里集中观望和等待美联储、欧洲
央行与英国央行三大央行的利率抉择结果；虽然市场已经有
了明确的利率预期方向，但实际状况的发布依然有所影响主
要价格的调整，其中英镑汇率水平的变化受到利率举措的影
响最为突出，低于预期水平的利率调整对英镑抑制性明显，
并且带动其他货币出现不同程度的调整，市场重新展现美元
上升趋势；美元贬值状况因为周期原因，官方态势影响以及
利率预期和前景政策指引而有所调整，短期反弹得到多种因
素的扶持；从三大主要央行利率抉择的落脚点和关注看，三
大货币经济态势中通货膨胀因素是影响利率抉择的主要焦点。
 

一、焦点分析——原因数据
  美联储备上周三维持利率不变,并表示其主要担心的问题
是通货膨胀，尽管近期经济显现疲弱迹象,美联储依然预计
未来经济会稳健增长；美联储按照市场预期维持隔夜联邦基
金利率目标于5.25%不变，之前美国连续17次加息0.25个百
分点,利率在去年6月就触及5.25%，此次为连续7次维持利率
稳定。
  上周三会议后公布的声明严格坚持3月底发布的上一次声
明的论调，美联储在声明中承认近期经济增长迟滞,但坚持
认为未来几季经济可能以温和步伐扩张；其强调尽管近期扣
除食品和能源的通货膨胀数据更加温和,但其仍密切关注以
期看到物价压力进一步舒缓,并明确表示:“核心通货膨胀仍
有些高；“对紧俏的就业市场可能推高通货膨胀感到担忧；
市场认为美联储暗示今年稍晚降息的可能性较一些人预期的
要小。
 
一、焦点分析——原因数据
   英国央行周四决定加息25个基点至5.5%的6年高位，此举
为英国央行自2006年8月来第4次加息25个基点，央行在利率
声明中指出，相对于2%的目标水准，中期通货膨胀展望的风
险仍偏于上档，央行的工作还没有结束，除非接下来几周的
经济数据显示物价压力明显缓解以及经济增长放缓，否则货
币政策委员会多数委员仍希望进一步采取措施来应对较长期
内的通货膨胀风险；因此市场预期英国央行8月前将再次加
息25个基点至5.75%。
一、焦点分析——原因数据
    欧洲央行上周四则宣布维持指标利率在3.75%不变，与
市场预期一致，欧洲央行选择静待适当加息时机；欧洲央行
行长特里谢表示，为确保欧元区中期物价稳定风险不实质
化，欧洲央行有必要对通货膨胀保持高度警惕，展望未来有
必要采取坚决而及时的行动，以确保中期内的物价稳定；因
此市场普遍预期欧洲央行将在6月加息25个基点至4%。 

一、焦点分析——原因数据
   但欧洲工会联合会(ETUC)上周一敦请欧洲央行不要将利
率调升至4%以上,认为这将损害欧元区经济增长；“倘若欧洲
央行继续加息,则将重蹈2000年的覆辙,损害欧元区经济增
长；“”为避免这种危险,ETUC请求延後加息至4%以上；“ETUC
称,ECB不应对薪资增长感到担忧,“名义薪资以2%左右速度增
长,不足以令薪资出现强劲的自持性增长“。欧元利率争论观
念表明欧洲经济、利率与汇率的真实以及过于乐观的态度存
有风险。 

一、焦点分析——原因数据
 2、经济表现与前景依然是汇率基础支持——

    除上述主要货币利率因素之外，对货币汇率水平有更大
  影响的因素依然在于经济基本面，美元反弹不仅受到利率
  与政策言论的提振，其中美国财长保尔森的强势美元货币
  政策的宣言是非常重要的信心扶持；同时更为重要的是美
  国经济数据的支持度突出，经济基本面以及经济实力作用
  继续是形成美元价格的重要基础支持因素。

     首先是美国财政部周四公布的4月联邦预算盈余为1777
  亿美元，较2006年同期增长50%，为历史上第二高水准。
一、焦点分析——原因数据
  美国财政部上周四公布,4月联邦预算盈余为1777亿美元,
较去年同期增长50%,且为历来第二高水准；4月联邦政府总
收入为3836亿美元,创历史4月份新纪录,4月通常为美国财政
年度内收入最多的月份；4月支出总计达2,060亿美元,按年
增加5%；市场原本预期4月美国联邦预算盈余为1367亿美
元，4月份盈余最多的纪录是在2001年4月,当时盈余为1900
亿美元；始于2006年10月1日的2007财年前7个月,预算赤字
总额为808亿美元,自上年同期的1,841亿美元减少56%；美国
白宫官方预计,2007财年预算赤字将降至2442亿美元,但白宫
预算管理局局长波特曼上月向路透表示,预算赤字预估将可
能下修,因收入强劲且支出受控；2006财政年度,美国联邦预
算赤字为2482亿美元。
一、焦点分析——原因数据
   美国3月份名义贸易逆差达639亿美元，市场预期为600亿美元，3月
份进口较上月大幅增长4.5%，3月份出口较上月增长1.8%；剔除通货膨
胀的因素，美国3月份实际贸易逆差为601亿美元，经修正2月份实际贸
易逆差为577亿美元（初步数据为573亿美元）；这一数据可能令美国第
一季度国内生产总值（GDP）修正值有所下降；另外，美国3月份名义贸
易逆差（剔除石油）扩大了24亿美元，因此，美国3月份贸易逆差的扩
大并非仅受到石油进口增加的影响。

  具体数据如下(变动百分比%;未经调整):

                 4月　   3月　 07年4月/06年4月
  进口物价       1.3     1.5     1.9
  出口物价       0.3     0.6     4.9
一、焦点分析——原因数据
.
  以下为详细数据(经季节调整,单位为10亿美元):
                3月     2月    07年1-3月    06年3月  06年1-3月
  贸易收支    -63.89  -57.89    -180.66   -62.27     -191.65
  出口        126.23  124.03     377.05   115.58      343.45
  进口        190.13  181.92     557.71   177.85      535.09

  商品与服务进出口变化比率(经季节调整的百分比):
           3月     2月     07/06年3月
  出口     1.8    -2.2        9.2
  进口     4.5    -2.0        6.9 
一、焦点分析——原因数据
   美国劳工部上周四公布,5月5日当周初请失业金人数降至29.7万人,之
前一周修正为30.6万,前值为30.5万人。

  详细数据如下(经季节调整):
 
     周段　    初请失业金人数  四周平均值　   续领失业金人数
    05/05/07       297,000       317,250          --
    04/28/07       306,000-r     328,750        2,555,000
    04/21/07       325,000-r     333,000-r      2,490,000-r
    04/14/07       341,000       329,250        2,588,000
一、焦点分析——原因数据
  上周二公布的一项预测显示,美国第二季企业投资将疲软,
企业担心房屋市场出现的问题,更倾向于回购股票而不是进
行资本支出；政治经济研究咨询机构G7 Group指出,第二季
经季节调整后的资本支出年率为小幅增长1.0%,第一季时为
增长2.0%；美国第一季GDP仅增长1.3%,拖低了G7 Group的投
资指数；若该预估正确,美联储该感到失望；G7 Group写
道:“这将显示消费者支出增长持续承受重压,因房屋营建活
动仍将保持疲势；"有几项因素限制了近几个月的企业支出,
其中包括对房市下滑的忧虑情绪；企业倾向于回购股票而不
是进行资本投资。
一、焦点分析——原因数据
   美国商务部上周二公布,3月批发库存上升0.3%,2月修正为增长0.4%；企业库
存及销售数据如下(经季节调整):
 (变动百分比)      3月    2月  (前值)   07年3月/06年3月
  整体库存         0.3    0.4    0.5      8.1
  耐用品          持平    0.1    0.3      7.6
   汽车            0.5   -2.1   -2.2      0.7
   专业设备        0.4    1.0    0.9     11.4
   电脑设备       -0.7   -0.7   -1.0      6.0
   机械           -1.3    0.6    0.9      9.1
   非耐用品        0.8    1.0    0.9      9.0
   石油            3.1    0.7    持平    -2.8
   整体销售        1.8    1.0    1.2      8.4
  (以10亿美元计)    3月     2月     (前值)   06年3月
 库存            393.23   392.07   392.43   363.66
 销售            346.32   340.13   340.78   319.55
 库存/销售比       1.14     1.15     1.15     1.14  
一、焦点分析——原因数据
  独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)上周五公布,其
衡量美国未来经济增长状况的领先指标在最近一周上升,其
年率化增长率升至3个月高点；ECRI表示,4月27日止当周领
先指标从前一周修正值141.1升至142.4,年率化增长率从前
一周修正值3.6%升至4.4%的3个月高点；这次指标上升是因
为股市走高、失业率下降以及利率下降；当周领先指标增幅
回升至3个月高位显示美国经济增长前景相当正面；美国经
济周期研究所(ECRI)报告显示,美国通货膨胀压力4月降至近
两年来最低水准,因利率、贷款、销售以及就业等方面因素
抑制了通货膨胀；ECRI美国未来通膨指标(USFIG)在4月自3
月的118.6降至116.6；鉴于USFIG在4月跌至近两年低位,美
国通货膨胀压力明显处在周期性的下降趋势中；该指数4月
年率化增长率降至负5.7%,3月修正为负3%。
一、焦点分析——原因数据
  美国供应管理协会(ISM)公布4月非制造业指数上升至56,3月时为52.4,
市场预估中值为53.0。

  以下为ISM非制造业报告的主要数据:
               4月   3月   2月   1月   12月  11月  10月
 企业活动      56.0  52.4  54.3  59.0  57.1  58.9  57.1
 新订单        55.5  53.8  54.8  55.4  54.4  57.1  56.5
 未交货订单    50.0  52.5  47.0  49.0  48.0  54.5  51.5
 新出口订单    55.5  48.5  59.0  55.0  61.5  58.5  63.5
 库存          60.5  63.0  61.5  65.5  63.5  57.0  64.5
 进口          52.5  50.0  54.0  52.0  62.0  59.5  57.5
 物价指数      63.5  63.3  53.8  55.2  59.1  55.6  51.9
 就业          51.9  50.8  52.2  51.7  53.3  51.6  51.0
 供应商交货    51.0  50.0  52.5  53.5  51.0  50.0  54.5
 
一、焦点分析——原因数据
  美国劳工部前周四公布,美国第一季非农业生产率环比年率为上升
1.7%,预估为升1.0%，第四季修正为上升2.1%,前值为升1.6%；第一季单
位劳工成本环比年率为增加0.6%,预估为增4.0%;第四季修正为增加6.2%,
前值为6.6%；环比年率系以季度变动率推算,代表在该季度变动率持续
不变下的年度变动率。

  以下为详细数据(经季节调整之环比年率,%):
                      生产力                         单位劳工成本
              第一季-P  第四季-R  第四季-PR    第一季-P  第四季-R  第四季-PR
 非农业生产力    1.7      2.1       1.6         0.6        6.2        6.6
 制造业          2.7      1.9       2.2         2.7        4.6        4.7
 耐久财(耐用品)  2.7      3.0       3.4         3.8        4.3        3.9
 非耐久财        2.0      0.3       0.8         1.6        4.8        5.6
 整体企业        1.3      1.5       1.0         0.7        6.2        6.5
 
注:P表示初值;PR表示前值,R表示修正值。
一、焦点分析——原因数据
   美国劳工部前周四公布,4月28日当周初请失业金人数降至30.5万,之
前一周修正为32.6万,前值为32.1万人。

  详细数据如下(经季节调整):
      周段　    初请失业金人数  四周平均值　   续领失业金人数
    04/28/07       305,000       328,750           --
    04/21/07       326,000-r     333,250-r      2,495,000
    04/14/07       341,000       329,250        2,588,000-r
    04/07/07       343,000       323,500        2,529,000
一、焦点分析——原因数据
   美国商务部前周三公布,3月工厂订单较前月上升3.1%,预估为升
2.1%，2月修正为升1.4%,初值为升1.0%。

  以下为详细数据(经季节调整后较上月变动百分比,%):
                  3月    2月    1月
  总体新订单      3.1    1.4   -5.7
  扣除运输        1.9    持平  -2.5
  扣除国防        3.5    1.5   -5.5
  电脑/电子产品   0.4    3.6   -8.6
  运输设备        9.5   10.2  -21.1
  非国防资本财   11.8    9.6  -20.2
  扣除飞机的非国防资本财
                  4.8   -2.4   -6.2 
一、焦点分析——原因数据
  全美采购经理人协会-芝加哥(NAPM-芝加哥)前周一公布,4
月中西部企业活动指数下滑至52.9,市场预估中值为54.0,3
月为61.7；其中就业分项指数从3月的45.0升至50.5；投入
物价分项指数从59.1升至64.9的9个月高位,而新订单分项指
数自72.2降至56.5；
   美国3月份个人收入和支出表现好于市场预期，3月份个
人收入较上月增长 0.7%；3月份个人支出较上月增长0.3%；
市场预期，3月份个人收入和3月份个人支出均较上月增长
0.5%；美国3月份个人消费支出（PCE）平减物价指数较上月
增长0.4%，与市场预期一致；美国3月份核心个人消费支出
（PCE）平减物价指数较上月持平；美国3月份实际可支配收
入较上月增长0.2%，较上年同期增长2.9%，2月份较上年
同期增长2.6%。
一、焦点分析——原因数据
  旧金山联邦储备银行总裁叶伦周六表示,美国经济有可能
陷入衰退,或将对全球经济产生连锁反应；她称,今年第一季
美国经济增长温和,但下半年应加速增长；美国商务部此前
公布,第一季GDP环比年率初值为增长1.3%,反映出房屋市场
下滑及通货膨胀上升,显示美国经济连续第四季增长乏力；
叶伦称,“我确实认为美国经济增长有下滑的风险,然而尽管
有这些风险,我实际上仍然认为美国经济很有可能加速增长,
并在2007年底前恢复至趋势增长水准。"
一、焦点分析——原因数据
   美国商务部上周五公布,美国3月企业库存较前月下降
0.1%,不及预估的上升0.3%;2月修正后为增加0.2%,前值为上
升0.3%。 
  3月企业库存及销售数据如下(经季节调整):
  (变动百分比)     3月       2月     (前值)  07年3月/06年3月
 库存             -0.1       0.2       0.3       4.8
 销售              1.4       0.3       0.4       3.7
 
 (以10亿美元计)   3月      2 月     (前值)   06年3月
 库存           1,366.3   1,367.6   1,368.5   1,303.4
 销售           1,075.2   1,060.0   1,060.5   1,036.7
 库存/销售比       1.27      1.29      1.29      1.26

一、焦点分析——原因数据
   美国劳工部上周五公布,美国4月生产者物价指数(PPI)较上月增长
0.7%,扣除食品和能源的核心PPI较上月持平；市场预期4月整体PPI为上
升0.7%,核心PPI上升0.2%；详细数据如下(除非特别指明,指数基期1982
年为100):
                         经季节调整　   未经季节调整
 变动百分比             4月     3月  07年4月/06年4月
 成品                   0.7     1.0       3.2
  扣除食品及能源        持平   持平       1.5
  消费食品              0.4     1.4       7.7
  能源商品              3.4     3.6       3.7
  成品指数            165.8   164.2        --
  家用天然气            0.5     3.3      -0.2
  汽油                  8.2     8.7       5.1
  取暖油                4.8     1.8       4.5
  制造业原材料           1.0     0.4       4.5

一、焦点分析——原因数据
   美国商务部上周五公布,美国4月零售销售较前月减少0.2%,扣除汽车
的零售销售持平；以下为详细数据(经过季节调整;变动百分比,%): 
                    4月   3月    前值   07年4月/06年4月
 零售销售          -0.2   1.0    0.7       3.2
 扣除汽车          持平   1.1    0.8       3.7
 汽车/零件         -1.0   0.4    0.4       1.3
 家具/家装          1.2   1.0    0.6       5.8
 电子/家用电器      0.7  -0.8   -1.9       3.8
 营建/园艺设备     -2.3   1.0    1.4      -6.0
 食品/饮料          0.5   0.6    0.2       6.6
 杂货店             0.8   0.4   持平       6.6
 健康/个人保健      0.9   0.6    0.1       8.1
 加油站             1.7   3.2    3.1       1.5
 衣服/装饰品       -2.0   2.2    2.4       4.7
 体育用品/业余爱好 -0.8   2.8    1.1       0.1

一、焦点分析——原因数据
   独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)上周五公布,其
衡量美国未来经济增长状况的领先指标在最近一周小幅上升,
因房屋活动走强,同时初请失业金人数和利率都有下降,而一
周领先指标的年率化增长率升至3年高点；ECRI表示,5月4日
止当周领先指标从前一周的142.4升至142.7,年率化增长率
从前一周的4.4%升至5.2%的3年高点；一周领先指标增长率
近期有明显提高,说明美国经济增长展望相当乐观,与最新发
布的当前销售报告形成对照；当前零售销售疲弱,这与去年
一周领先指标下降所预示的增长率周期性放缓相符；美国商
务部上周五公布,美国4月零售销售出人意料地较前月减少
0.2%,市场本来预计上升0.4%。
 
一、焦点分析——原因数据
   上周五发布的一项调查报告显示,美国消费者正在增加支
出并减少储蓄,因股市的持续上涨让他们感觉更有钱；上周
道琼工业指数创下纪录新高；密西根大学消费者调查还显示,
多数持股者认为目前的牛市将在未来12个月持续；支出增长
的大部分出现在较高收入家庭中,他们在4月报告说,对房价
下滑的担忧抵销了股价上涨的正面影响,消费者如何权衡股
价上涨和房价下滑这两方面因素,将是5月调查面临的关键问
题,根据1-4月收集的数据,三分之二的家庭拥有股票,一名典
型投资者的持股总额相当于71,913美元。
一、焦点分析——原因数据
 与美国经济对比中的欧元区经济较为乐观，实际并非如此。
   欧盟统计局上周三公布,欧元区3月失业率降至7.2%,预估
为7.2%。
  具体数据如下(%):
             3月     2月    1月
 奥地利      4.4     4.4    4.5
 比利时      7.5     7.6    7.7
 芬兰        7.2     7.2    7.2
 法国        8.7     8.8    8.9
 德国        7.0     7.1    7.6
 希腊         --     --     --
 爱尔兰      3.9     4.1    4.0
 意大利       --     --     --
 卢森堡      4.9     4.9    4.9
 荷兰        3.4     3.5    3.5
 
一、焦点分析——原因数据
葡萄牙      7.5     7.5    7.6
 西班牙      8.3     8.3    8.4
 斯洛文尼亚  4.6     4.7    4.8
 欧元区13国  7.2     7.3    7.4
 丹麦        3.4     3.4    3.3
 瑞典        6.6     6.7    6.7
 英国         --     --     5.4
 塞浦路斯    4.3     4.4    4.4
 捷克        6.2     6.4    6.5
 爱沙尼亚    4.9     4.9    4.9
 匈牙利      8.1     8.0    7.9
 拉脱维亚    5.6     5.8    6.0
 立陶宛      5.5     5.7    5.8
 马耳他      6.6     6.7    6.7
 波兰       11.4    11.7   12.1
 斯洛伐克   10.8    11.0   11.2
 罗马尼亚    7.8     7.7    7.7
 保加利亚    8.0     8.2    8.4
 欧盟27国    7.3     7.3    7.4
 

一、焦点分析——原因数据
  欧元区综合指数(包括制造业和服务业)

                                4月        3月      2006年4月
  ------------------------------------------------------------
  产出指数                      56.9*      57.4        58.7
  新订单指数                    56.6       56.8        58.5
  就业指数                      53.8       54.0        53.5
  投入价格指数                  61.5       61.5        62.4
  产出价格指数                  54.5       54.9        53.9
  未交货指数                    53.2       53.1        54.2
 

  * 15个月低点。
一、焦点分析——原因数据

   上周五发布数据显示,欧元区4月服务业指数为57.0,低于预估的57.6和3月的
57.4,但产出物价分项指数达到10个月高位。

  以下为欧元区服务业及分项指数:
                                 4月        3月    06年4月
  服务业指数                    57.0*       57.4     58.3
  就业指数                      54.1        54.6     54.6
  产出价格指数                  54.4**      53.8     53.3
  新业务指数                    57.1        57.0     57.7
  投入价格指数                  59.3        58.9     60.3
  未完成业务指数                53.0***     52.6     53.0
  预期指数                      67.7        64.4     66.5
  * 2006年10月以来最低.
  **2006年6月以来最高.
  ***2006年9月以来最高. 
一、焦点分析——原因数据
  欧盟执委会将今明两年的欧元区区内生产总值(GDP)增长率预估分别
自之前的2.4%和2.2%,上调至2.6%和2.5%；预计欧元区今明两年的通货
膨胀率均为1.9%。
  以下为欧盟对欧元区及欧盟部分国家作出的经济成长预估.
  以下为详细数据(注:括号中为前次预估值,单位为百分比):
                    2007年                       2008年
              GDP增长率  通胀率            GDP增长率    通胀率
  德国         2.5        1.9                2.4           1.7
  西班牙       3.7        2.4                3.4           2.6
  法国         2.4        1.5                2.3           1.7
  意大利       1.9        1.9                1.7           2.0
  英国         2.8        2.3                2.5           2.0
  波兰         6.1        2.0                5.5           2.5
  欧元区       2.6        1.9                2.5           1.9
  欧盟27国     2.9        2.2                2.7           2.1 
一、焦点分析——原因数据
  欧盟上周一上调了2007年欧元区经济增长预期，欧盟表
示，目前为止欧元走强、美国经济增长放缓还没有影响到欧
洲经济增长前景；欧盟委员会预计2007年欧元区13国经济将
增长2.6%，增幅高于2月份所预期的2.4%；欧盟委员会预计
2007年欧盟27国经济增长2.9%，增幅高于2月份所预期的
2.7%；欧盟委员会指出，强劲的内部消费以及不断增高的就
业水平将有利于今年经济持续增长，风险因素主要来自美国
住房市场增速放缓以及油价高企；该委员会预计2008年欧盟
本地生产总值（GDP）将增长2.7%，欧元区经济将增长
2.5%。   
一、焦点分析——原因数据
  德国3月份贸易顺差扩大至184亿欧元，创历史新高；2月
份贸易顺差下降，3月份贸易顺差的扩大主要受进口增长放
缓的推动，德国 3月份进口额较上月下降3.0%，从而轻松抵
消了3月份出口额下降 1.4%的不利影响；总体而言，德国贸
易顺差维持近期的高位，并有助于欧元区贸易顺差的增长；
德国第一季度贸易顺差较去年第四季度平均水平高出6.5%，
表明贸易顺差增加有利于德国第一季度国内生产总值（GDP
）的增长；与此同时，德国3月份经常项目盈余升至 172亿
欧元，2月份为84亿欧元，但这一数据受季节性因素的影响
很大，尤其是经常项目转移部分。  
一、焦点分析——原因数据
    同时相对于欧元区的一个政治变化因素就是法国的大选，
新当选总统萨科齐并不希望欧元走强，他所希望的欧元走贬
呼声将会受到关注，并将会有所影响欧元汇率与利率。早在
法国选举之前，萨科齐就谴责欧洲未能压低欧元汇率来帮助
出口商，他认为没理由让货币政策脱离经济需求，就是说欧
洲央行汇率决定应施加政治影响。当前外界普遍认为欧元区
加息是促成欧元最近涨势的原因之一，但欧元区经济恢复增
长势头也是推动力，而未来依然将会存有较大的分歧见解。   
一、焦点分析——原因数据
 3、利率前景带来价格匹配组合信心需求的策略。
   除上述政策宣言以及经济表现和预期之外，整体国际金
融市场价格组合层面具有值得思考的问题。首先是美元资产
价格组合的默契。市场一方面表现出美元贬值趋势以及价格
指标的压制心理，美元尤其对欧洲货币贬值达到新的水平，
另一方面则是美国股市价格亮丽表现，三大价格指标连续数
天的上涨行情完全与美元汇率反向运行，道琼斯股票价格跃
上13000点，并连续21次刷新记录；标准普尔股票指数则跃
上1500点，创下6年来新高；美元汇率与美国股票价格导致
市场对美元汇率和美国经济难以辩解。
一、焦点分析——原因数据
   其次是全球股市连锁性上涨带来的不确定性，但是美国
市场与其他市场有差别表现，其中美国市场汇率与股价一跌
一涨，但其他国家和地（不包括日本）却几乎是同涨，欧洲
货币上涨、股价上涨；中国货币上涨、股价上涨；亚洲货币
上涨、股价上涨等等现象十分独特，并有别于美国市场表
现，这似乎值得考虑这些状况的主导原因和背景策划，并非
简单价格单一问题，或许有许多深刻的长远需求或利益，国
际金融价格博弈并非短线价格体现，而具有深刻的远期筹划
或准备，市场对策不能掉以轻心。
 
  
一、焦点分析——原因数据
   纽约联邦储备银行2006年4月发布的一份研究报告测度了
OECD中21个国家汇率变动对国内通货膨胀所产生的影响，此
项研究发现美国是所有国家中对这种影响最不敏感的国家；
其中美国消费者物价指数(CPI)的敏感度不到5%，而其他21
国均值为15%，德国和法国在20%左右；迄今为止，美联储决
策者尚未着眼于美元走弱这一问题。与此形成对比的是一些
欧元区决策者在继续暗示，汇率已经愈发对货币政策构成风
险，欧元兑美元上周触及纪录高位1.3683美元，欧洲央行
(ECB)委员雷贝舒为此表示,“在我们的考量中,欧元是非常重
要的因素之一。”欧元走强可能降低进一步欧洲央行加息的
必要性，因其削减了美元计价的原油和其它初级商品的进口
成本,压制了来自海外的消费品的价格,从而缓解了欧元区内
的通货膨胀压力。
一、焦点分析——原因数据
    最后是在金融市场价格之外，资源市场价格指标顺从美
元汇率而调整，黄金或石油价格没有正相关随同上涨，反之
呈现小幅回落态势，其中连接的基本因素也在美国。一方面
是美元汇率上下不定，美国实际通货膨胀水平低于预期指
标，未来预期紧张，但黄金随即下跌突出；另一方面美国汽
油供应出现下降后的反转，夏季自然灾害与用油紧张需求反
向石油价格走低趋势。市场价格表现与资源背景有着深刻、
复杂的环境与政策缠绕，其中设定货币政策需求和摆布是一
条需要仔细观察的主线，也是美国货币政策参考的重要外部
参数，并对美国经济内部调节具有重要作用。 
 
  
   

一、焦点分析——原因数据
   特别是美国政府最新推出的吸引外资举措将可以进一步
理解当前价格变异中，美国投资信心维持的技术性和策略
性；针对美国近年来吸引外国直接投资不断下降的趋势，美
国政府上周四公布了一系列吸引外资的新举措，旨在促进美
国对外国投资敞开大门；根据白宫当天公布的“开放经济政
策声明”，美国将在多个领域保护外国投资，并为其提供便
利，比如改善以所谓国家安全原因对外资进行的苛刻审查，
消除一些领域对外资的不合理和歧视性限制，并推动世界贸
易组织多哈回合谈判取得成功；根据美国财政部公布的数
据，2000年美国吸引的外国直接投资达到3210亿美元，为历
史最高水平，但“9·11”事件后美国吸引的外国直接投资不断
下滑，2006年已降至1840亿美元。
 

一、焦点分析——原因数据
 作为净负债国，美国必须在每个工作日吸引30亿美元左
右的资金,才能填补经常帐亏空，而其2006年经常帐赤字
相当于GDP的6.5%，随着过去一年中美元稳步调整,各国央
行所持美元资产也有所变化，这种趋势可能会促使外国投
资者开始持有多元化组合的货币，包括欧元和英镑，这必
将给美元带来压力,未来将会导致美国通货膨胀加速上升；
由于当前这种利率以及货币价格之间的变化，欧元债券如
今在国际债券市场上所占比重超过美元债券，美国策略调
整的全盘考虑性更加宽泛和务实。

一、焦点分析——前景判断
  3、前景判断——
   1》汇率水平继续处于盘整观望之中，美元调整主动突
      出，股市与汇率价格搭配性在于维持信心，未来美元
      将会以小幅度上升之后转为进一步下跌；
   2》欧元汇率预期水平高点难以实现，价格风险有所上
      升；日元汇率将会有所扩大贬值，恢复经济需求与外
      部迎合性是主要价格因素；
   3》资源价格指标有创新高可能，黄金价格表现将突出。

   
二、主要经济金融信息
  1、OECD上周四公布的报告显示,未来G7经济增长将放缓,
尽管数据显示美国、英国和意大利经济面略有改善；OECD表
示,G7综合领先指标在3月自2月的105.2升至105.4，衡量未
来6个月经济增长率的指标在3月也自2月的0.2升到了0.5；
但有迹象显示,大多数工业大国的经济成长步伐都在放缓；
OECD称,尽管3月数据显示美国、英国和意大利的经济状况略
有改观,但G7大多数成员国的经济依然呈现明显的降温趋势；
日本的领先指标从2月的100.6降至99.8,但调查结果亦显示,
中国经济将加速发展,印度和巴西经济料稳步扩张,但俄罗斯
的经济前景将疲软。
二、主要经济金融信息
  2、美国财政部一高级官员表示,日元汇率偏低是长期通缩
所致,而非干预的结果；日本仍在从通缩中复苏，他并表示,
财长保尔森将在未来的会谈中向中国警告,人民币汇改步伐
太慢带来的风险；他说,仅靠调整人民币汇率,并不会大为缩
减中国的贸易顺差,解决问题需刺激国内消费。
二、主要经济金融信息
  3、日本内阁府周三公布,日本3月领先指标初值为40.0,高
于2月的27.3，领先指标若超过50则代表经济可望在未来数
月中扩张,指标低于50则暗示萎缩；3月同时指标初值则为
22.2,较2月的30.0下降；3月落后指标则为75.0,远高于2月
的20.0；内阁府在公布终值前会数度修正上述指数。

  以下为分项数据:
                   3月      2月      1月
  领先指标        40.0     27.3     40.9
  同时指标        22.2     30.0     30.0
  落后指标        75.0     20.0     70.0
二、主要经济金融信息
  4、印尼央行上周二降息25个基点,与市场预期相符,这是
一年内第11次降息,以反应通货膨胀下降及印尼卢比走强；
印尼央行将把利率从9.0%调降至8.75%,预计该央行将维持利
率不变；印尼央行曾表示,如果通货膨胀率控制在6%左右,今
年年底前利率可能将降至8.5%,周二的降息举动暗示,印尼央
行的降息行动正在接近终点；上月该央行维持利率不变,因
担心食品价格上涨或将推升未来数月的通货膨胀率；但本月
公布的经济数据显示4月通货膨胀放缓,令市场此前预期央行
上周将恢复降息；印尼央行预期今年第二季国内生产总值
(GDP)较上年同期增长率将为6%，该央行认为未来仍有降息
空间。
二、主要经济金融信息
  5、IMF上周一表示，新西兰元汇率远高于长期平均水平，
这无助于收窄新西兰庞大的经常项目赤字；IMF在对新西兰
经济的年度评估报告中指出，持续的资金流入可能会延缓新
西兰元的修正，但警告说，如果发生投资者突然解除结转交
易头寸这样的全球性事件，新西兰元将面临大幅贬值的风险；
IMF预计2007年新西兰经济将增长2.5%，较2006年的1.5%有
所加速；但在2009年之前，经济增长率仍将低于其潜在的增
长水平；IMF补充说，近期新西兰央行的加息措施是适当的
，可能有必要进一步加息，油价下跌已经抑制了通货膨胀。
二、主要经济金融信息
   6、瑞典央行前周五公布维持指标附买回利率在3.25%不
变,为连续在第二个利率会议上维持利率不变,之前2006年该
央行曾加息6次,今年2月又加息一次；前周路透访问的分析
师中约有一半认为央行此次会加息25个基点,另一半认为不
会；瑞典经济增长强劲,薪资压力上升且零售销售跳增；17
位分析师中有9位预计央行将按兵不动，目前多数分析师预
计6月央行会加息；瑞典央行的两年期通货膨胀率目标为
2.0%,上下各浮动1.0%，3月整体通货膨胀率为1.9%。
二、主要经济金融信息
  7、澳洲央行前周三维持指标利率于6.25%不变，市场已经
预计到央行会作出这一决定,因为前周公布的第一季通货膨
胀数据较为温和，澳洲央行在前周二举行月度会议,会后未
说明维持利率不变的原因。
三、本周提示
   本周市场关注将集中在经济增长和通