上周外汇市场美元汇率又创新低，其中美元兑欧元汇率下跌1.38美元，创下1999年欧元启动以来美元最低水平；美元兑日元汇率在121-122日元之间盘整；美元兑英镑汇率达到26年来英镑最高水平，英镑价格区间最高达到2.05美元；美元兑瑞郎汇率跌1.20瑞郎水平，价格在1.20瑞郎附近，但有跌破1.20瑞郎表现；美元兑新元和澳元汇率也不断创出新低；美元兑加元也进一步走低，汇率水平维持在1.04加元；亚洲主要货币面临汇率不断上涨的压力，菲律宾比索上涨压力最大，菲律宾央行干预意向十分突出。

 

当前外汇市场价格变动因素主要来自美国货币政策的把握，一周来美国经济数据表现完全可以支持美元汇率上行，但美元汇率不断扩大下跌幅度，美元加权平均指数达到1995年以来最低，但依然维持在80以上。同时，美国股市上涨幅度扩大，道琼斯价格指标跃上14000点，对美元资产价值的支撑是一个相当正面的因素，但美元汇率的下行明显，其中集中在政策策略的运用策略值得关注，而非美国经济的实际反映。

 

1、 美元汇率与美国经济反行。一周来，美国发布的经济指标十分有利于美

元汇率走升，

其中最为重要的是包括美国资本流入数连续据超出贸易逆差数量，显示其经济结构压力缓解有效，对美元本应具有明显的正面支持作用，美元贬值态势与经济层面“失衡”的策略因素占据引导。美国财政部上周二公布的国际资本流动数据显示，美国5月份资本净流入数量为1059亿美元，足以填补当月600亿美元的贸易逆差；市场预期中值为净流入680亿美元，4月数据修正后为净流入978亿美元，初步数据为841亿美元；其中海外投资者5月净买入1126亿美元长期美国证券，高于4月份的727亿美元；不包括非市场渠道交易的证券；5月份海外投资者净买入美国长期证券总额为1261亿美元，高于4月份的803亿美元；5月份海外私人投资者净买入了216亿美元美国国债，4月份净买入了376亿美元的美国国债；5月份美国投资者净买入373亿美元的海外股票和债券，高于4月份的171亿美元；截至5月底，海外投资者持有的美国国债总计2.183万亿美元，高于4月份的2.167万亿美元。此外，美国劳工部上周三公布,美国6月消费者物价指数(CPI)较前月增长0.2%,扣除食品和能源的核心CPI增长0.2%，6月CPI较上年同期增长2.7%，核心CPI按年增长2.2%；较上年同期增长3.3%，美国6月份核心生产者价格指数较上月增长0.3%，较上年同期增长 1.8%；分类指标显示，6月份能源产品价格较上月下降1.1%，4月份较上月增长4.1%；6月份汽油价格较上月下降3.9%，5月份较上月增长10.2%；6月份消费食品价格较上月下降0.8%，5月份较上月下降0.2%；6月份中间品价格较上月增长0.5%，表明美国经济政策把握有效。

 

因此，美联储主席伯南克上周三在对众议院金融服务委员会发表半年度证词时表示，美联储已将2008年美国GDP增长预期下调至2.5%-2.75%，2月份给出的预期为2.75%-3.0%；美联储还因住房市场疲软下调了对2007年GDP增长的预期；伯南克认为，美联储对2008年GDP增幅的预期接近经济潜在趋势水平，这意味着经济不会像过去那样高涨，在没有通货膨胀的情况下快速增长，但经济增长稳固；近期生产率升幅下降可能是周期性的，但潜在生产率增长速度可能也出现一定程度的放缓；住房市场依然在拖累经济，但是经济增长应会加速，在这种情况下，通货膨胀仍然是主要风险；此番言论暗示美联储很可能会在年内继续按兵不动。

 

 

 

 

2、欧元汇率与价值争论反向。目前市场预期欧元将触及1.40美元，欧洲政界人士甚至央行决策者对欧元上涨继续表示乐观，欧元上周三触及纪录新高，距离1.40美元已经不到0.02美元；若触及1.40美元则为欧元1999年推出以来最高水准，对美元而言则为兑欧元前身货币自1992年以来最低。回顾历史，1992年美元颓势曾使得欧洲的各国央行和美联储屡屡出手干预，以支撑美元汇率；但目前欧元汇率受到欧元区紧缩货币政策影响，并且通货膨胀风险仍偏于上档，因此欧元汇率尚不算问题。今年欧元升值步伐并未加快，几乎没有决策者能说汇市波动无序，并且结合欧元区加息趋势以及欧洲和全球经济迅速增长来看，欧元汇率还算是合理。虽然美国次优抵押贷款问题导致的美元全面跌势令人吃惊，但欧元本身不过是在逐步创下新高而已。德国外贸协会(BGA)主管指出，尽管欧元兑美元触及了纪录高位，德国出口商无需对此感到担忧，因其早已采取了预防措施，但若欧元保持在1.40美元附近，则早晚会产生冲击。欧洲央行显然也不认为，欧元当前汇率水准值得担忧，甚至认为,欧元强势在一定程度上还有助于欧元区抵御油价大涨产生的通货膨胀压力，欧元汇率尚不足为忧。因此未来1.40美元将具有象征意义，若突破该水准,则为升向1.45开启道路。对于欧元区经济而言，更重要的敏感点或许是在1.45美元区域；而欧元贸易加权实质有效汇率年内才涨了2%，仍低于2004年12月达到的纪录高位。目前欧洲拥有少量贸易顺差，这意味着欧元汇率还不是个大问题；但这并不是说欧元若保持在1.40-1.45也不会构成问题。欧洲央行总裁特里谢上周三坚决维护欧洲央行的独立性，斥责了法国欲影响其决策的论调；欧洲央行新闻部发表声明称总裁特里谢“严正重申”，任何影响欧洲央行决策的企图都将违反欧盟公约；在国际先驱论坛报上周三刊登的专访中，法国负责欧洲事务的国务秘书乔耶称，法国将展开游说，争取同欧洲央行和欧元区财长定期会晤，以对欧洲央行产生影响。而欧洲央行则表示无法接受这种论调。从表面上看，法国总统萨科齐反对强势欧元似乎是在暗中向欧洲央行施加压力，要求欧洲央行不要进一步加息，因为法国经济受到的影响较大；但实际上，他可能是在筹划一场长期战斗，试图改变欧元区权力的经济平衡，使之向政界倾斜。而在谁控制外汇政策的问题上，欧洲央行存在一些易受攻击的弱点，因此萨科齐希望欧元区的政治领导人在制订欧洲央行货币策略及规划外汇政策方面有更大的发言权。萨科齐的做法引起激烈反响，尤其是德国人反对；欧元区没有一个成员国加入法国的阵营，这显然是打入欧洲央行及其货币政策制订过程的后门；德国总理梅克尔已经排除了改写经济规则的可能性，卢森堡指责法国以欧元强势为借口而不采取有力的改革来提高出口竞争力；葡萄牙、荷兰和奥地利也都支持欧洲央行的独立性；欧元区未来将面临政治与货币的双重考验。

 

欧元区6月份调和消费者价格指数较上年同期增长1.9%，增幅与5月份持平，与市场预期一致；这份数据已经连续第10个月低于2%的目标水平；此外欧元区6月份调和消费者价格指数较上年同期增长1.9%，也连续第5个月保持在这一水平；欧元区6月份调和消费者价格指数较上月增长0.1%，与市场预期相符；分类指标显示6月份能源和运输价格分别较上月增长0.5%和0.3%，这两个指标足以抵消6月份通讯价格的下降（较上月下降0.2%）；展望未来，未来几个月对比基数的利好影响将逐步消失，并可能推动消费者价格指数进一步增长

 

 

 

。目前国际市场利率水平差别与利率发展趋势不尽相同，但是流动性过剩带来的投资与投机充分，进而因利率而起的价格博弈激烈。其中美元力量；依然是一条主线影响。美联储主席伯南克上周四为美联储对次级抵押贷款问题采取行动的速度进行了辩护，他表示美联储正在负责任的前提下尽可能快地采取行动应对次级抵押贷款问题；美联储已受到来自国会的猛烈抨击，称其在诸如信用卡及次级抵押贷款等领域疏于对消费者的保护，议员们认为美联储在这方面的监管过于松懈；美联储正在对次级抵押贷款问题进行彻底评估，以便通过改善信息披露及运用监管权力处理不正当操作等方式来防范未来次级抵押贷款问题的出现；他还称如果国会认为监管部门的动作太慢，国会可以选择直接采取行动；需要看到更多数据证明总体通货膨胀率已经受到控制，美联储才能确定通货膨胀确实在趋缓，几个利好数据并不能说明新趋势已经确定。因此，未来美联储将在年内相对维持利率稳定，但有加息的空间与可能。相对于欧洲和日本央行将会在未来8-10月份有加息迹象，但也需要观察与等待，但两者比较，日本自主、自如突出，欧洲随从美国被动和困惑突出。

 

预计短期美元上下不确定调整将会继续，美元自身需求调整意志将强化，并不利于欧元长远合作稳定。预计美元兑欧元汇率将会在1.36美元附近调整，欧元进一步上涨依然有可能，但时间短暂；美元兑日元汇率将在121-123日元之间；美元兑英镑汇率需要稍作调整再上行，价格在2.0-2.03美元左右；美元兑其他货币随从调节。