9月18日，美联储宣布降低联邦基金利率50基点到4.75％，在其声明中，有三点需要关注：一是联储指出本次行动“意图预防金融市场的混乱对经济的负面影响”；二是“通胀风险仍然存在”，并将“继续严密监控”；三是“委员会将继续评估金融市场和经济前景的其它变化，并在必要时采取行动保证价格稳定和支持经济增长”。由此来看，美联储的政策目标没有变化，仍然是维持经济增长和对抗通胀，但是目前在向维持经济增长倾斜。金融市场本身的变化仍然不是联储决策的决定因素，联储的下一步行动，可能更多依赖于其根据金融市场条件对经济潜在影响进行的评估。

总体上说，美联储的减息行动，对次优抵押贷款及相关的信用市场影响正面。首先，未来几个季度是可变利率抵押贷款（ARM）集中进行利率重置的时期，基准利率的下降将带动抵押贷款利率下降，从而降低借款人的偿还支出，这对遏制迟付率和违约率的上升将发挥积极作用。其次，美联储的减息行动使投资者对于经济增长和企业盈利的预期改善，信用条件也会随之有所放松，这在一定程度上缓解了次优抵押贷款危机演变成全面信用危机的压力，使市场相信即使次优抵押贷款继续恶化，其威胁也会局限在一定范围之内。再次，抵押贷款机构和房屋营建部门可能从中受益，更多的抵押贷款机构可以在危机中生存下来，避免市场复苏前出现大规模动荡和断层。第四，经济前景看好可能改善借款人预期和偿付意愿。

与此同时，政府方面也在采取措施。19日OFHEO（Office of Federal Housing Enterprise Oversight）宣布同意Fannie Mae和Freddie Mac每年提高其投资组合上限大约2％，以向抵押贷款市场提供更多的资金。这是布什政府采取的救援行动的一部分。

由于利率政策的传导需要时间，美联储减息对于次优抵押贷款市场发挥作用还需要时间才能显现。减息决策公布后，股市和国债市场反应明显，而ABX指数并没有因此出现大的波动。

第一，50基点的减息对于借款人偿付成本的减轻仍然有限，并且可能被抵押贷款信用条件的收紧所部分抵消。更为严厉的贷款标准也会使借款人取得再融资更为困难。虽然预期美联储会继续减息，但是这更多要由经济和通胀前景决定，很难与次优抵押贷款市场变化相契合。

第二，房屋市场调整仍在继续，19日公布的新屋开工和营建许可数据继续下滑，显示房屋市场仍未出现复苏迹象。货币政策对房屋市场产生作用也需要较长的时间，房价涨速缓慢甚至下降仍可能继续维持，对于房屋价格下降较为严重地区的借款人，其还款意愿可能受到影响。

第三，市场的风险偏好可能仍偏向保守。美联储减息对市场信心将是良好的支撑，有利于金融市场的整体稳定。但是对于前景仍不明朗的次优抵押贷款相关证券，以及复杂的结构化产品，投资者的态度可能仍然保持谨慎，其价值回升可能会经历一个缓慢的过程，且不排除继续受到负面消息的影响出现下跌。在这种情况下，资产支持商业票据，以及相关投资机构和贷款发行机构发行的商业票据可能仍然不被市场看好，融资压力仍然存在。

第四，由于金融机构、投资基金等在美国次优抵押贷款市场的风险暴露仍不透明，难以判断其风险情况，不能排除由于市场波折而导致有金融机构或投资机构发生流动性危机甚至破产的可能性，这是需要保持警惕的。

总之，联储的减息行动以及进一步行动的预期对于市场是一个良好的信号。虽然我们认为次优抵押贷款市场转好仍需要较长的时间，并且有再次出现波折的可能，但是其波及整体经济以及金融市场的风险无疑已经减小。需要指出的是现在还不能放松警惕。我们预计联储将会再次减息，但是10月份的可能性不大，这也要看相关经济数据的表现和通胀指标的走势，以及市场是否再次发生足以对整体经济产生潜在影响的突发事件。