美联储在上周二突然宣布紧急调降基准利率和贴现率各75个基点，此次减息幅度是自1984年来最大的一次，减息的时间和幅度都超出市场预期。但是从减息后金融市场的表现来看，减息似乎并没能达到应有的效果，当天美股仍然以下跌收盘。尽管美元的利率优势开始迅速丧失（当前利率仅高于瑞士法郎和日元），但是汇率仍然处于市场风险厌恶情绪和套利交易的影响中。同时股市的不稳定性也使资金大量流入黄金市场，并推动金价再创新高。

美联储此轮紧急减息使市场震惊，早前市场的主流预期为美联储将在本周的例会上减息50或75个基点。紧急减息后的声明显示，联储当前的主要忧虑在于不断增加的经济下滑的风险，房屋市场的极度萎缩以及劳动力市场的软化。上周公布的房屋市场数据也印证了联储的担忧，12月现房销售量继续下跌，而从全年来看，销量和房价都出现了近20年来的最大跌幅。同时，就业市场的软化也已可以从之前公布的12月份非农就业新增人数的大幅下降和失业率的上升得到印证。

美联储此次减息能否奏效，市场仍然处于怀疑当中，股市的表现也反映了市场心态的犹豫。本次减息发生在北京时间22日晚间，而在22日当天，全球股市大幅下跌，因此减息的目的基本上是救市，并希望籍此来止住股市的下跌。但是实际上，在减息当天，美国股市仍然以下跌收盘，表明市场的悲观情绪并没有因为联储减息75个基点而减弱，而持续的减息却不断的吊高了市场的胃口，并使市场期待更多次的大幅减息。面对当前仅仅3.5%的利率水平和2%之上的通胀压力，联储的减息空间确实有限。最终股市的上涨在很大程度上却是由于美国国会通过了财政激励政策。

此外，其他主要工业国央行对此次减息也并不是完全赞同，英国央行行长在美联储减息后表示金融系统的问题不能简单的靠大幅减息来解决，欧洲央行行长则表示不会轻易屈服于减息的压力。

尽管美元的利率优势开始丧失，但是美元汇率的跌幅却并没因此而扩大，市场的不稳定推升了风险厌恶情绪，套利交易的平仓在一定程度上打压了高息货币的汇率，在市场不稳定当中，美元仍有反弹的可能。

欧洲货币在上周有良好表现，英镑一扫近期的颓势，在并购交易支持下，对美元和欧元均出现反弹，而欧元的上涨却受阻于1.48。

支撑欧元汇率上涨的主要动力仍然来自欧洲央行的强硬。尽管之前欧洲央行内部就经济前景和通胀压力的看法出现分歧，但是主流观点仍然认为通胀上升的压力高于经济放缓的压力。法国和德国的委员都表示稳定物价是首要任务，并暗示市场不要对欧洲央行短期内持有减息的预期。行长特里谢也在达沃斯表示对于缓解当前市场的动荡，最好的办法是金融政策的稳定，而不是单纯的依靠大幅减息，其言外之意就是当前不会跟随美联储减息的步伐。同时，1月份德国IFO经济信心指数的意外反弹也支持了欧洲央行的强硬。

但是欧元的涨幅仍然受限于市场的不确定性和套利交易的反复。随着法国兴业银行丑闻的暴露，市场上也充斥了欧洲金融机构也将陷入困境的谣言，并很可能被证实。此外，就当前欧元区经济的实际情况看，欧洲央行将继续在口头保持强硬，但是加息的可能性基本不存在，而在下半年中，仍可能因为经济的过快下滑而被迫减息，欧元汇率也将继续在1.50下方波动。

英国四季度GDP增速放缓到一年来最低，12月份房屋贷款申请量也下降到接近10年最低。1月份央行例会的会议纪要显示货币政策委员以8：1通过利率不变的决定，并且从通胀压力和经济增长间的平衡来看，2月初例会上再次减息25个基点的可能性仍然很大。尽管负面因素较多，英镑汇率仍然在并购消息的支撑下，对美元和欧元显著反弹，尤其是在对欧元汇率在跌至历史新低后，倾向进一步反弹。

日本央行在上周继续维持利率不变，并且日本央行行长福井在会后并没透露近期利率政策上的线索，但是他认为低利率不会限制央行的政策行为，这为后续的政策制定留有更大的余地，对日本央行的利率预期也从加息转变为减息。虽然1月份日本消费价格指数继续攀升，其中核心部分增幅达到近9年来的最高，但是受到能源和原材料上涨的带动极大，并不会太大程度上影响利率预期。而就日元汇率来看，套利交易仍然是唯一的影响因素。

在股市的大幅下跌中，资金除了流向国债市场之外，黄金也受益匪浅，金价突破920美元/盎司并再创新高，油价也再次站上了90美元/桶。但是两者价格却可能出现分化，对经济前景的悲观看法可能使投资者继续推低股市，使金价受益，而油价则可能在经济的悲观预期中再次下跌。同时，商品货币受此支撑大幅上涨。尽管加拿大央行减息25个基点，加拿大12月份消费价格指数的继续回落和央行表示短期内的继续减息，加元仍然出现上涨，但是经过回调之后，美元对加元汇率仍有可能升向1.05。与之不同的是澳大利亚四季度消费价格指数上升到3.0%，达到了澳储行的目标上限，这使市场认为澳储行仍有加息的可能，这支持了澳元汇率的上升。此外，作为在套利交易中受益最大的高息货币，商品货币仍将很大程度上受到套利交易波动的影响。

本周将是金融市场极为繁忙的一周，大量重要的经济数据将极大地增加市场的波动性，除了市场瞩目的联储例会和非农就业新增人数之外，个人收支以及制造业和消费信心等数据都会影响美元汇率和套利交易的走向，特别是联储例会上减息25个、50个和75个基点的可能性都存在，股市的表现将成为决定的关键，或许实际的减息幅度只有在例会上才会有分晓。