当前外汇市场突出美元相对稳定与上升态势，其中美元兑欧元汇率稳定在1.54-1.55美元水平，甚至美元有1.53美元上升动力；美元兑日元汇率则在103-104日元盘整，日元有105表现；美元兑英镑汇率则在1.93-1.95美元更宽泛上升区间波动；美元兑瑞郎汇率则在1.04-1.05瑞郎水平，相对稳定的美元反弹突出；美元兑加元汇率在0.99-1.00加元之间，与瑞郎相同趋势；美元兑澳元和新西兰元汇率则有0.94美元和0.77美元相同贬值氛围。亚洲主要货币随从表现货币自身上涨压力继续。

 

   对于金融市场当前价格具有重要影响的依然是经济指标与政策预期，但是经济指标表现则有长期与短期不同的状况呈现，因此对于美元汇率的作用也难以有清晰的方向指引，一方面是经济结构改善迹象积极，另一方面是经济信心伤害扩大。为此，美元利率政策预期出现反转的舆论与经济关注的转移，经济增长下降压力已经转向通货膨胀上涨压力，政策预期继续回转到2005-2007年上下错落的争论状态。

 

1、 美国经济结构有所改善。一周里美国主要的经济指标显示美国长期以来

经济结构的压力有所减缓。首先是贸易数据明显改善。最新指标显示美国3月份的贸易逆差数据下降，国内需求放缓导致美国进口降幅创下纪录，美国3月贸易逆差大为缩窄，尽管油价触及纪录高位。商务部上周五公布数据显示，3月贸易逆差缩窄5.7%至582亿美元，远小于预期，逆差缩窄反映出美国当月出口再次强劲，且进口创纪录的下降61亿美元至2067亿美元，显示美国经济放缓已经令消费者和企业对外国商品的需求受创；而2007年全年美国贸易逆差比2006年下降6%，达到7000亿美元水平。其次美国财政赤字数据单月利好，长期负担难以改观。美国贸易逆差缩窄意味着美国经济增长较原来预期要略为强劲，基于这一数据，政府预期将第一季经济增长预估从上月的0.6%上调至0.9%，美国商务部长古铁雷斯指出，3月贸易数据显示第一季强劲收尾，美国出口较2007年第一季上升17.6%，进口上升12%，从而帮助美国经济保持增长。

 

其次美国财政部上周一公布，美国4月联邦预算盈余为1593亿美元，4月中因个人报税截止日期该盈余低于去年同期的1777亿美元；在截至今年9月底的本财政年度首7个月的预算赤字猛增88.4%，至1522亿美元，相比较上一财政年度首7个月为赤字808亿美元；4月份来自税收的财政收入总计为创纪录的4038亿美元，高于去年4月的3836亿美元，但支出创新高为2445亿美元，去年同期为2059亿美元，主要原因在于政府经济刺激方案的退税措施，导致开支加大，预计未来数月预计财政支出还将进一步增加。而市场原先预估4月预算盈余为1600亿美元。其次从资本流入数据看，美国结构问题也在改善之中。美国财政部上周四公布的报告显示，3月资本流动大幅转向，净流出482亿美元，2月修正为净流入489亿美元，前值为净流入641亿美元，但3月长期资本净流入共计804亿美元，2月修正后为流入649亿美元。最后是美国CPI指标显示经济压力改善。美国劳工部上周三公布的数据显示，美国4月消费者物价指数(CPI)较前月上升0.2%，扣除食品和能源的核心CPI较前月增长0.1%，低于预期水平；美国4月CPI较上年同期增长3.9%，核心CPI同比增长2.3%。这些数据既显示经济压力继续，但也显示通货膨胀压力变异的下降。为此，美国官方开始对经济信心上升，与过去相对悲观的经济预期呈现不同的反转，这也是美元汇率稳定和上升的重要因素。而更为重要的是市场预期，今年美国第一季度的经济增长指标将可能由目前的0.6%上调为0.9%，这无论对于经济现实和经济前景都是相当重要的促进，美元汇率上升的因素正面十分明显。

 

2、美国经济信心严重受挫。伴随美联储利率下降受到最大伤害的是经济信心，而经济信心的依托体现在股票价格的继续下跌。尤其美国密西根大学5月消费者信心指数初值为59.5，市场预估为62.0，4月终值为62.6的指标对于信心打击十分明显的表露。美国密西根大学5月消费者信心指数初值为1980年6月以来最低，预期指数为1990年10月以来最低，其中一年期通胀预期为1982年2月以来最高，当时为5.2%，五年期通胀预期为1996年8月以来最高，当时为3.3%。因此，美国股市今年以来的调整未来需要转变，以刺激和维持经济信心和消费心理。高盛分析师高菡预期，标准普尔500指数预计今年将维持在1300-1400点区间，2009年将升至1500点。高菡在一次记者会上指出，美国下半年经济数据将有所改善，最近数周股市的上涨看来能够持续，股市已经消化了美国经济温和衰退，企业获利受到一定压力的预期，高菡认为股市已下跌过度，投资者目前认为美国经济已经触底，今年企业获利将好于去年许多企业大幅冲减资产时的情况。美联储一系列降息举措将使2008年稍后以及2009年的经济获得支撑，今年下半年经济将好转，但还谈不上强劲，而这已足以令市场企稳并降低波动性。

 

另外全美住宅建筑商协会(NAHB)上周四公布的5月美国房屋营建商信心于4个月来首次下降，接近去年12月创下的纪录低位，主要是市况持续恶化；该协会指出，5月NAHB/Wells Fargo房屋市场指数从上月的20降至19，较去年12月创下的纪录低位18只高出1点，该指标于1985年1月开始编纂。信心变差突显了房屋营建商面临的困境,他们受困于大萧条以来美国最严重的楼市放缓局面。为此，前美联储主席沃克尔警告称，若投资者对美元购买力失去信心,美国将可能面临1970年代的高通胀局面，若不密切关注美元走低和通胀高涨，美国可能承受与1970年代相似甚至更为严重的通胀压力。沃克尔就职期间曾通过大幅加息来遏制1970年代高达两位数的通胀；虽然美国劳工部上周三公布的报告显示，4月消费者物价指数(CPI)仅温和上涨0.2%，而扣除食品和能源价格的核心CPI更是微涨0.1%，但沃克尔对政府衡量通胀的这种方式表示怀疑；沃克尔在谈及所谓核心CPI时认为，“这感觉不太对，尤其是在食品和能源价格几年来一直在上涨的情况下。”似乎美国经济复杂性除环境外，还需要考量战略、策略和技巧的运用，干预经济行为和干预指标策略技巧并非可以排除。

 

3、 外部环境愈加错综复杂。相对于上述美国经济和政策之外，全球价格指

标与国别或区域经济显得更加复杂和错乱。一方面是欧元区经济短期利好和长期悲观对于欧元价格的应对带来风险。而欧元区已经对价格、政策产生分歧性见解。尤其是法国经济部长拉加尔德上周二指出，许多专家认同欧元兑美元被高估，尽管最近欧元已有所下滑，但拉加尔德在布鲁塞尔会见其他欧元区财经官员之后向记者表示，““我想即便处于现在的水平，许多专家也认为鉴于基本面情况，欧元被高估许多；”“但我还认为，数周前G7会议所达成共识也许正在发挥作用，人们对其的理解越来越深切；”拉加尔德稍后补充称，“我会听取专家和欧洲企业的意见，我所听到的是即使欧元兑美元处于1.55附近，仍较合理水平高出10%或15%甚至20%。”未来外汇价格博弈继续突出美元和欧元低点和高点的较量。

 

另一方面美元变动推动今年初级商品价格的疯涨和变异，如今美元反弹却并不一定意味着工业金属或石油价格将走低。市场焦点越来越关注于不断趋紧的原材料供给，以及不断攀升的市场需求，来自新兴市场经济体的需求更为突出。若美元进一步反弹，仅有一种商品价格将承受重压，即被用于货币替代以及金融工具的黄金。油价上涨，黄金却未跟随的原因，就在于美元汇率因素。  美元走疲造成商品价格走坚的部分原因在于，这些曾经由生产商和消费者所主导的市场已经被那些押注短期走势进行投机买卖的交易商和投资者所控制和驾驭。同时导致商品价格走高的间接原因在于，一些亚洲国家盯住美元的汇率制度意味着美国放松货币政策的同时，通常会引发这些国家采取相同的政策，从而刺激经济并提振市场对商品的需求。美元走疲是商品价格上涨的一个动因，如今的美元相对的强劲成为推升商品价格走高的一个原因，因美元上涨显示出经济复苏及需求强劲，美元跌幅过大将破坏商品涨势，因美元走软意味着经济疲弱及消费降低；如果美国陷入深度衰退，商品价格的涨势不可能不受影响。

 

预计短期美元有下跌扩大的可能，美元兑欧元水平将继续下挫1.65美元，随后美元将继续反转上升铺垫再度贬值空间，继续挑战欧元心理极限1.70美元。6-8月的美元两轮调整之后，美元将全面反转，以上升趋势为主的改变价格策略。其他货币随从调整，但日元则难以有升值扩大可能，贬值因素来自利率、经济以及国际合作需求，价格将在104-105日元。而美元兑英镑和瑞郎汇率将是组合性价格的变化，并非依据经济或政策。