一、焦点分析——市场表现
  美国能源部长博德曼周二表示,他对于OPEC维持当前产量
限制不变的最新决定并未“感到不满”；OPEC于前周同意维持
目前每日减产170万桶的目标不变,直至下一次定于9月召开
的会议；OPEC应慎重考虑和确定市场是否供应良好,很明显,
市场供应充裕的结论是其所作决定的根。
一、焦点分析——市场表现
   黄金市场：纽约商品期货交易所(COMEX)期金上周五收低
1%,因投资人在周末前锁定获利,但油价高涨及地缘政治紧张
局势抑制金价进一步下跌；指标4月期金收低6.9美元或1%,
至每盎司657.30美元,当日介于655.20-665.30美元间的波
动，期金近期大涨后处于盘整,因投资人稍事休整,且美元走
强；上周五收低前,期金已连涨6个交易日,4月期金已从上周
三盘中低点637.60涨约4%；下周五将是4月期金的第一通知
日,投资人需要决定是否将4月期金展期至6月期金,这加深了
市场不确定性。
一、焦点分析——原因数据
 FED改变措辞  经济波动敏感
2、原因分析——
  一周里金融市场主要价格指标与前几周相比有所突破，
美元主线的波动幅度扩大，带动并影响相关价格上下错落，
其中货币政策的影响是主要焦点，包括美联储和日本央行
例会的作用，导致整体金融市场价格出现新的变化，投资
组合与投机技巧运用效率上升，价格连接范围扩大，包括
股票、石油、黄金价格都有较大程度的调整，但当前金融
市场依然处于迷茫之中，政策与价格方向清晰度难以确定。
 

一、焦点分析——原因数据
美联储例会抉择的正常中非正常关注。
   美联储上周三在连续第6次会议上维持利率目标于5.25%
不变，继续对美国通货膨胀风险发出警告；特别是本次例会
与1月会议声明有所不同之处在于，当时美联储强调未来加
息的程度与时机取决于未来的前景，但此次虽然倾向于通货
膨胀而非经济增长风险，而语气没有上次强硬，尤为明显的
删除“进一步紧缩”的措辞，以更为中性的“进一步政策调整”
替代，这似乎暗示美联储未来加息可能性下降，市场认为声
明中的新措辞是为美元降息开绿灯，进而美元汇率下降，美
国股市跳涨，道琼工业指数当天收高1.3%，美元兑欧元触及
两年低位。
一、焦点分析——原因数据
  美联储没有明确提及加息的可能性使市场猜测调整利率的
预期选择性较为宽泛，市场对于加息与降息再度陷入胶着状
态，未来美国货币政策的调整将要看通货膨胀和经济增长前
景演变而定；目前预期显示：6月底前美联储将降息的几率
为48%,而在其声明公布之前这一几率仅为26%。
   从美联储决策的声明看，其承认近期经济增长不平衡，
且房地产市场疲弱迹象突出，但对经济根基的稳健保持信
心，并认为近期的经济指标依然好坏不一，房地产市场调整
仍在进行之中，未来几个季度经济很可能继续以温和步伐扩
张，明确表示美联储仍对通货膨胀感到担忧。
一、焦点分析——原因数据
   但实际上，近期由于美国次优抵押贷款违约率上升引发
忧虑扩大，主要银行可能会受到影响，家庭和企业贷款或将
变得更加困难，使得之前美联储预期分析的美国房地产正在
回稳的观点得到动摇；3周前的一份报告显示,1月新屋销售
大幅减少近17%，为13年来最大降幅，本周的数据显示2月房
屋营建许可下降，加之美国股市连续两次暴跌增添了有关消
费者可能会限制支出的担忧，对经济构成了额外拖累，这些
是美联储改变措辞的关键因素，而且影响美国货币政策选择
艰难，决策拘谨。

一、焦点分析——原因数据
   从美元利率敏感度看，利率变化将引起信心心理调整突
出，但是从美国经济需要看，美元利率上升已经并将继续提
高美元投资吸引力，有利于美国经济结构问题的逐渐解决，
消除经济根本性矛盾；另外从外部竞争环境看，其他货币利
率水平有所高出美元利率，未来趋势依然多数上升预期存
在，美元投资信心与货币地位的维持需要进一步提高利率增
强竞争力；但是当前市场过于看重加息幅度与速度，而原因
或背景是基于超低的起点——1.00%起点而言；因此，判断
紧张性和市场恐慌性突出，紧张来源速度与幅度、恐慌来源
价格对比与失衡；因此，个人继续坚持美联储上调利率的判
断，时机将在6月前后，年底有降息可能，但取决于加息节
奏效果与经济条件以及市场气候。

一、焦点分析——原因数据
          最新利率水准                 最近一次变动
 --------------------------------------------------------------
 美国    联邦基金利率5.25%            2006年6月29日升25基点
 加拿大  隔夜拆款利率4.25%            2006年5月24日升25基点
  日本    隔夜拆款利率目标0.5%         2007年2月21日升25个基点
         贴现率0.75%                  2007年2月21日升35基点
 中国    金融机构一年期存款利率2.79%  2007年3月18日升27基点
         一年期贷款利率6.39%          2007年3月18日升27基点
 台湾    重贴现率2.75%                2006年12月28日升12.5基点
         担保放款融通利率3.125%       2006年12月28日升12.5基点
 香港    最优惠利率(P)7.75%/8.00%     2006年11月7日降25基点
         隔夜贴现窗利率6.75%          2006年6月30日升25基点
 韩国    隔拆利率目标4.50%            2006年8月10日升25基点
 澳洲    指标利率6.25%                2006年11月8日升25基点
 新西兰  官方指标利率7.50%            2007年3月8日升25基点
  欧元区  附买回利率3.75%              2007年3月8日升25基点
 英国    附买回利率5.25%              2007年1月11日升25基点
 瑞士    利率目标区间1.75-2.75%       2007年3月15日调高目标区间25基点
 瑞典    附买回利率3.25%              2007年2月15日升25基点  
一、焦点分析——原因数据
美国经济敏感中非实际的预期。
   当前美国经济依然好坏各异，但负面经济数据的敏感度
上升，进而美国经济心理恐慌突出，而实体经济依然处于调
节之中，而非实质恶化。如美国商务部公布,2月房屋开工年
率为152.5万户,高于市场预期，营建许可年率则为153.2万
户，因营建许可数据低于预期，1月房屋开工数据下修，不
利于美国经济稳定。美国抵押贷款银行协会(MBA)公布的数
据显示,3月16日止当周经季节调整后的抵押贷款申请活动指
数下降2.7%至672.1，为4周来首次出现下滑，反映出利率盘
旋在近期低位导致市场对房屋融资的需求在下降。美国劳工
部公布美国3月17日当周初请失业金人数降至31.6万人，低
于市场预期，且为6个月以来最低，显示美国就业状况依然
在改善之中。美国经济谘商会公布美国2月领先指标下降
0.5%，至137.3，也处于调整状态。
一、焦点分析——原因数据
  美国商务部上周二公布,2月房屋开工年率为152.5万户,营建许可年率
为153.2万户，经季节调整後的房屋开工、营建许可如下:
 
  变动百分比(%)  2月     1月     12月 07年2月/06年2月
    房屋开工　   9.0   -14.3     4.3     -28.5
    营建许可　  -2.5    -2.6     6.6     -28.6
 
  年率(千户)     2月     1月     12月    06年2月
    房屋开工　  1,525   1,399   1,633     2,132
    营建许可　  1,532   1,571   1,613     2,147

一、焦点分析——原因数据
  全美不动产协会(NAR)上周五公布,美国2月成屋销售年率
意外较前月增长3.9%,年率为669万户,远高于市场预计的631
万户,创自2004年3月以来最大增幅；因温暖天气激发房屋买
兴，但待售房屋数量也上升；

  此外,NAR预计未来两年中面向次优抵押贷款者的房屋年销
售将减少最多25万户,这预示次优抵押贷款的止赎浪潮将妨
碍房屋市场复苏；该数据削弱了对于美国近期降息的预期,
美债受到打压,美元则走高,美股起初跳涨但之后回吐涨幅 

一、焦点分析——原因数据
  全美不动产协会(NAR)上周五公布,美国2月成屋销售数据如下:
 
                      2月    1月    初值   2006年2月
  销售量年率(百万户) 6.690  6.440   6.460   6.940
 
                      2月    1月    初值   2007/06年2月
  变动率(%)           3.9    2.7     3.0     -3.6

一、焦点分析——原因数据
  美国劳工部公布,美国3月17日当周初请失业金人数降至31.6万人,低
于预期,为6个月以来最低,之前一周修正后为32万人。

  美国经济谘商会上周四公布,美国2月领先指标下降0.5%,至137.3。
 
  以下为详细数据:
 
               指数     2月   1月  (初值)  12月  (初值)
  领先指标     137.3   -0.5  -0.3    0.1   0.7     0.6
  同步指标     123.7    0.3  -0.1    0.1   0.3     0.2
  落后指标     127.9    0.2  持平   -0.1   0.7     0.8

一、焦点分析——原因数据
  美国芝加哥联邦储备银行公布,1月中西部制造业指数下滑,
主要因汽车和机械行业疲弱，该指数经季节调整后下滑2.3%
至102.1,12月上修后为104.6；1月中西部工厂产出下降了1%,
与同月全国工业生产上升1.9%形成反差；

  全美住宅建筑商协会公布调查显示,因次优抵押贷款市场
的问题加深,3月NAHB/Wells Fargo房屋市场指数下滑3点至
36,2月下修后为39。
一、焦点分析——原因数据
  美国抵押贷款银行协会(MBA)公布的数据显示,3月16日止
当周经季节调整后的抵押贷款申请活动指数下降2.7%至
672.1,为4周来首次出现下滑,这反映尽管利率盘旋在近期低
位附近,但市场对房屋融资的需求在下降。
一、焦点分析——原因数据
  次优抵押贷款企业所面临的危机,很可能增强传统银行的
业务,因借款者开始转向更加稳定的房屋融资来源；新世纪
金融等次优抵押贷款企业的股价下挫,其他同业的破产申请,
均使借款者焦虑不安；次优抵押贷款市场的危机令投资者的
选择更少；去年伴随着利率上调,贷款违约不断增加,几十家
次优抵押贷款企业退出了该业务领域，这次危机将借款者推
到了他们认为稳定的银行那里；自2月以来,摩根大通和其他
银行迎来了一批新业务，在某种程度上,这种转变源于2006
年年底以来次优抵押贷款企业数量减少了1/5，摩根大通旗
下业务呈现全面上升趋势。
一、焦点分析——原因数据
   美国纽约联邦储备银行总裁盖特纳上周五表示,美国高风
险抵押贷款市场的动荡,不太可能对更广泛的信贷市场产生
持久影响；最近一波信贷市场创新,令大家有些担心其对金
融系统稳定性的影响；他指出,次优抵押贷款部门目前的问
题,使得人们的担忧有所加深,不过目前而言,鲜有迹象显示
该部门的问题会对整体信贷市场产生持续影响；盖特纳重申
支持透过衍生品等复杂信用工具降低风险,但他警告金融机
构和监管者应不断努力改善风险评估机制。

一、焦点分析——原因数据
  IMF总裁警告指出，美国次优抵押贷款违约案增加的影响,
可能扩散至其他市场以及美国其他经济部门，他在美国宾州
大学讲话后对记者表示,美国经济将实现软着陆,通货膨胀压
力“受控”,并认为美联储采取了“适当”的货币政策。
 

一、焦点分析——原因数据
  但面对敏感的经济数据，格林斯潘对经济的悲观言论却起
到推波助澜之势，并引起近期美国经济忧虑与争论扩大，刺
激价格变化上升；同时也有人提出，美国经济面临的许多问
题，包括日益严重的房市困境是格林斯潘长期实施最低利率
政策的直接产物，经济衰退预期的祸水泼向格林斯潘；

  目前美国次优抵押贷款市场不断上升的债务违约率引发了
更大范围经济危机的忧虑，而格林斯潘在美国房地产顶峰时
期曾表示，银行能够相当有效地判断个人申请者带来的风
险，并合理地评估风险，现在这些银行中的很多正宣布破产,
他们衡量风险的效率看来远不是有效的,这令格林斯潘的此
番评论不准确，并失信于市场，进而形成格老发难美国经济
的背景，最为重要的或许是以市场可信度炒作自身信誉。
一、焦点分析——原因数据
  格老的经济悲观言论时机恰逢美国金融市场困难时期，美
国股市创下自2001年9月11日以来的最大跌幅，美国经济敏
感度一方面来自经济自身周期因素，另一方面就是格临斯潘
效应，格林斯潘借此重获失去的关注度，验证市场个人影
响；两者之间的连接导致美国经济负面环境心理突出，但现
任美联储主席伯南克似乎和其前任格林斯潘执政时期一样,
在市况变差或发生重大事件时，依然保持政策制定者的理智
和冷静，以乐于较宽松的货币政策向市场伸出援助言论，解
决和协调类似次级债市场的问题，使美国经济稳定得到政策
信心支持。
 
 
  
一、焦点分析——原因数据
 其实美国经济并没有发生本质改变，改变或衰退的可能
也较小，而此次房地产问题的调整远低于上次2000年的美
国网络泡沫的恶化，一方面是两者性质不同——传统经济
产业与新经济产业在泡沫与影响上有截然不同的表现与冲
击，相比较传统经济危害速度和影响小于新经济，而房地
产风险在可控之中，并非耸言听闻；另一方面是两者表现
层面不同——目前美国的房地产问题是一个局部因素，而
当年的网络泡沫是一个整体作用。因此，可以说美国经济
敏感在于炒作，在于政策需求的调节和“诱导“，美国经济
依然处于稳定、稳健之中。美国经济如此块头的经济体问
题恶化需要时间和条件，而非简单恶化言论所为，这些炒
作目前对于美国经济是利多弊少。
 
一、焦点分析——原因数据
国际环境对比压力上升的复杂。
   从市场投资者角度看，美元利率所处于的水平给予市场
环境的作用不会像某些人所担心的快速消失，过去低利率环
境推动的资产价格一路走高，不仅也给美国投资信心带来支
撑，也给货币政策带来机遇。虽然人们担心欧元区、日本和
英国将进一步收紧货币政策，并可能导致全球流动性收缩，
但美国的举措可能会大大抵销其它主要国家加息引发的不利
影响。
一、焦点分析——原因数据
  当前投资者没有急于转向债券等传统避险工具，而是在原
有资产类别进行调整，进而形成国际金融市场主要价格指标
的快速变化与调整，如股票价格反弹、黄金价格上涨、石油
价格回落、美元汇率各异等等；多项资本流动指标显示，投
资者在2月底3月初的股市暴跌中纷纷在受挫的股票中挑选便
宜货币投资，但目前市场对股市的总体人气似乎已经从市场
动荡中恢复过来。
一、焦点分析——原因数据
     3月14-21日路透社对全球调查显示，预计亚洲股市将从目
前水准上涨9-10%，美国、法国和德国股市也将追赶这一指
标；有数据表明，2007年1月全球上市公司总市值增至创纪
录的50万亿美元，2006年涨幅也将近1/3，在全球54家会员
交易所上市的公司总市值在1月底达到51.225万亿美元,一个
月前为49.924万亿美元；其中以美元计全球股市市值较上年
同期增长约31.8%，以本地货币计增幅仍达到20.2%；股票成
交值呈现走高的趋势，1月成交值接近7万亿美元，2006年月
平均为5.8万亿美元；但与外汇市场相比，股市规模就显得
微不足道，外汇市场日成交值远远超过2万亿美元，预计今
年可望增加至每日3万亿美元；与此相对照的是国际货币基
金会关于经济数据是全球2005年国内生产总值(GDP)总计约
为44万亿美元。 
 
 

 
一、焦点分析——原因数据
  由于利率差别与流动性过剩形成的市场投资机会与投机技
术扩大，股票与外汇市场连接石油与黄金价格的波动，使国
际投资趋势难以预期，价格周期与技术处于混乱状态，并将
可能引发金融动荡或危机。复杂、艰难与交叉是当前外汇市
场难以把握的态势。

   美国借助市场心理以及价格时间、阶段和政策因素炒作
自己需求，美元汇率对不同货币的价格组合和时间组合已经
表明美元基础没有变、美元效率没有变、美元灵活策略没有
变。
 

一、焦点分析——前景判断
 
  3、前景判断——

    美元面临调整阶段，策略技术为主，经济表现为辅；

     美联储利率方向取决于策略与经济环境，包括外

         部利率环境以及市场价格的运用；

      全球资源类价格将会面临价格上涨周期，以及
           
            政治紧张影响突出面。
二、主要经济金融信息
  1、路透公布的调查结果显示,今年英国再度加息的可能性
很高,但在5月英国央行提交最新通货膨胀预估前,不太可能
采取行动；上周四公布数据显示,英国2月零售销售月增幅创
下两年来最高；调查结果显示,仅有11位预计英国央行会在4
月5日货币政策会议上加息25个基点至5.5%；在此之后央行
很快加息的可能性很高；有47名分析师预计到年中利率将被
上调至5.5%,其中有35位称央行会在5月加息,有1位认为会在
第二季的某个时候；2月英国消费者物价指数(CPI)意外升至
2.8%,进一步远离央行2.0%的目标水准,巩固了利率不久将必
须再度上调的预期,尽管未来央行可能仅会再加息一次。

二、主要经济金融信息
  2、日本财务省事务次官渡边博史发表讲话，他预计近期
外汇市场的波动与上一次在德国埃森召开的G7所传递的信息
表现一致；近期日元的涨势与日本经济基本面保持同步；渡
边博史对近期股市的波动并不担忧，目前他认为全球股市的
下跌和美国次优级抵押贷款问题将不会影响美国经济的增
长；渡边博史预计，全球股市的下跌不会成为下一次G7会议
的议题；他还证实日本并无计划转换外汇储备，日本财务大
臣尾身幸次早些时候也发表过同样的言论。

二、主要经济金融信息
  3、欧洲央行管理委员会委员Mitja Gaspari在上周五发表
的评论中表示,目前谈及欧元区利率的进一步上调为时尚
早；他认为区内通货膨胀受控,而ECB的大多数决策者也认同
此观点；另华尔街日报的一则评论中引述欧洲央行总裁特里
谢的话称,欧盟可以依赖ECB为其提供经济繁荣和就业增长的
条件，欧盟可以依靠ECB来维护稳定性；由于在中长期能够
切实保障物价稳定,ECB还将继续为经济持续增增长和积极增
加就业作出贡献；德国联邦统计局公布,德国2月进口物价较
前月上升0.5%,较上年同期升0.8%，扣除石油的2月进口物价
较前月持平,较上年同期增长2.0%,1月分别为增长0.3%和上
升2.7%。 

二、主要经济金融信息
  4、伊朗一高级官员上周四称,伊朗出售石油所得的收入中
有约60%或更多是由欧元或其它货币支付的,且几乎所有欧洲
客户和一些亚洲客户均同意以美元以外的货币购买石油；伊
朗国家石油公司(NIOC)国际事务主管告诉路透,该决定是基
于美元疲弱等商业原因作出的，但他称价格仍以美元计价；
伊朗因其核计划与美国纠缠不清,美国已对其实施了一些金
融制裁。 

二、主要经济金融信息
   5、一位了解谈判内情的消息人士表示,荷兰银行和英国
银行巴克莱(Barclays)在双方可能合并事宜的一些主要问题
上达成了一致，合并后的公司将具备英国上市公司地位,总
部设在阿姆斯特丹,由荷兰人出任公司董事长；上周一晚间,
巴克莱和荷兰银行表示两家公司在进行“排他性初步商议”。
三、本周提示
    本周市场市场有重要数据关注，一方面是美联储看重的
通货膨胀指标将于本周发布，若有迹象显示通货膨胀增强则
可能有损降息预期；另一方面是欧元区强劲的物价和景气数
据可能令再度加息的言论扩大；投资者高度戒备另一波市场
波动性上升，市场将特别关注周五美国2月份个人消费支出
(PCE)物价指数,这是美联储看重的通货膨胀指标；同时伯南
克将在华盛顿一午餐会上讲话,市场中进一步关注美联储的
态度；欧元区企业信心体现在周二将公布的德国Ifo景气判
断指数，欧洲企业面对高利率和相对强势的欧元选择艰难。
三、本周提示
周一：日本央行货币政策记录发布
     美国2月份新屋销售数据
                
周二：美国3月份咨商会消费者信心指数
      德国3月份商业景气指数
                   
周三：美国2月份耐用品订单数据
      德国3月份消费者景气指数
     
     
                 
     
三、本周提示
周四：美国第四季度经济增长数据修正
      欧元区3月份零售采购经理人数据