美林有史以来最大的投资失误
发布时间:10-26 06:57 | 官网
美林:有史以来最大的投资失误
当很多金融机构的高管在2006年底纷纷撤离次优抵押贷款领域时,美林总裁奥尼尔(Stan O"Neal)却奋不顾身地跳了进去。
美林2006年12月斥资13亿美元收购次优抵押贷款商First Franklin Financial,令人侧目,后者主要依靠数千名独立且管理松散的抵押贷款经纪商为次优级借款人提交贷款申请,如果说这为以后埋下了祸根,奥尼尔和他的管理团队却并没有注意到,而就在交易达成时,次优抵押贷款问题已经搅动市场达数月之久。
2007年10月24日,全球最大券商美林公布,公司2007年第三季度资产冲减84亿美元, 此次公布的减记额大大高于美林本月稍早预测的55亿美元,上述资产冲减大多来自与高风险次优抵押贷款有关的糟糕投资,创下有史以来美林最大的季度亏损,奥尼尔的声誉随之被击得粉碎。
美林2007年第三季度23亿美元的亏损说明,奥尼尔和他团队从来没有明白过次优抵押贷款方面的风险,而奥尼尔的第一个错误在于投资First Franklin,然后是拖延了很久才公布与担保债务凭证(CDO)有关的亏损,对此,奥尼尔后悔莫及:“关键错误在于,我们对次优贷款的投资敞口过大,前所未有的流动性收缩和市况恶化也令我们受损,对这一结果,没有人比我更失望。”
美林亏损体现了两件事:糟糕的风险管理和非常激进的冒险投资方式是投资者大忌!
一、美林亏损引发股票下跌
美林在第三季度进行大幅减记资产,表明其未能认真对待抵押贷款和某些结构性债券的风险。美林是唯一一家在第三季度出现亏损的美国主要投行,其对冲前的减记额超过了竞争对手高盛、贝尔斯登、摩根士丹利和雷曼兄弟,合计达36亿美元的减记支出总额,而10月24日美林公布第三季度共减记79亿美元次优抵押贷款和结构性金融相关的资产, 令美林的减记规模比其它同业的总和还要大,尤为糟糕的是不知道还有多少亏损会在以后浮出水面,因为就在两周多以前,美林的减记规模据报还在45亿美元左右,而减记规模的增加表明,公司的管理者在监控资产价值系统方面做得不好,有可能引发证券和衍生品等交易不太活跃的市场出现问题。
在投资者担心和次优抵押贷款市场相去甚远的其它市场同样出现减记现象下,金融类股全面承压。
10月24日,外国企业在美国股市挂牌交易的美国存托凭证(ADR)下跌,因为投资者对于银行业者信贷损失不断增加深感忧虑,引发了针对金融服务类股的抛售,从而打击了巴克莱等个股,纽约银行ADR指数下滑0.65%,报193.54点;欧洲企业ADR指数小跌0.35%,报193.22点;亚洲企业ADR指数下挫1.58%至173.75点。由于美国投资银行美林公布第三季度资产冲销规模高于预期,导致投资人对信贷业的忧虑重又升起,巴克莱股价下挫1.23%至48.24美元,德意志银行股价下跌0.31%报125.86美元,汇丰控股亦受创,收低0.84%至94.06美元。
美林股票目前的市账率(price to book value)约为1.6倍,低于摩根士丹利的将近两倍,一旦美林进一步调低其余209亿美元曝露在担保债务凭证(CDO)和次优抵押贷款风险下资产的价值,还将会面临更多减记(另外,考虑到贷款和企业收购等方面承诺所应计提的费用,美林额外减记了4.63亿美元资产),估计其股票吸引力还有可能下滑。
美林股价本周三收于63.22美元的两年低点,当日大跌5.8%,美林第三季度来自持续经营之净亏损为23亿美元,合每股亏损2.85美元,上年同期分别为获利30亿美元和每股盈余(EPS)3.14美元。
二、三大评级机构下调美林评级
10月24日,评级机构标准普尔宣布,调降美国投资银行美林的债信评级,因此前该投行“令人吃惊地宣布”,其第三季度遭遇23亿美元巨额亏损。标普和惠誉将美林的对手债信评级降低一个级距至“A+”,为第五高的等级,原为“AA-”,评级展望维持稳定。标普指出,在未来数季中有可能进一步调降美林的评级。穆迪将美林评级下调一个级距至“A1”,亦为第五高的等级,原为“Aa3”。三家评级机构对美林的评级展望亦均为负面。
10月24日,瑞士信贷将美林目标股价从85美元下调至80美元,因此前美林公布六年来首次出现季度亏损:美林公布,其第三季度资产冲减79亿美元,因为松散的风险管理、对抵押贷款及企业并购杠杆贷款投资失利令公司受创。瑞士信贷对美林的评级为“中性”,其亦将美林2007年获利预期从每股5.85美元调降至2.90美元,并称美林的第三季度业绩中并无亮点。
三、ABX指数创纪录新低
由于每个月25号公布的抵押贷款报告提供了此前30天中次优贷款债券的表现,因此从已经公布的报告中显示,今年次优次贷违约率稳步上升,美国一主要次优抵押贷款相关衍生产品指数24日跌至纪录低位。交易商表示,风险最高的“BBB-”级别ABX 07-1次优抵押贷款指数收在纪录低位20.23,周二收盘报21;“A”级别ABX 07-1指数亦跌至纪录低点32.42,周二收报34;“AA”指数降至低点63,上日收报65;而在上周,穆迪投资服务公司和标准普尔下调了数以十亿计的高风险次优抵押贷款支持的住宅按揭支持债券(RMBS)评级,拖累指标ABX指数亦大跌。