近日金融市场主要价格表现突出美元的变动，尤其是汇率超出利率调整的正常方向，反向价格趋势显示预期心理作用的强化。其中美元兑欧元汇率从1.5727美元，走高为1.5413美元，美元利率下降不是拖累美元价格，反而提升价格上升；美元兑日元汇率也从97日元，走升到99日元；美元兑英镑汇率重新回到1.98美元水平，英镑重新回到2美元以下；美元兑瑞郎汇率则在0.98-1.01瑞郎之间徘徊；美元兑加元汇率也在0.99-1.02美元宽度调整；美元兑澳元汇率从0.92美元上升到0.89美元。亚洲货币面对美元和日元两样趋势，上下波动风险扩大。

 

当前金融市场集中关注的问题就是美联储例会的焦点。由于市场预期已经明显提前释放了价格调整的作用，美联储会议结果与预期略有差异的表现，是影响美元指标变化的主要因素。一方面是利率调整状况低于预期水平，显示美国经济对美元的支持性依然存在；另一方面是价格周期或政策效果恰好同步于信心维持；两者共同促进美元价格反转。但无论美元汇率、美元利率以及美国经济均处于难以确定的复杂状态中，前景争论扩大价格判断难度，并不利于价格相对稳定和把握。

 

1、    美联储利率掌控疑惑价格。美联储上周二例会之后宣布下降联邦基金利

率75个点，美元基准利率为2.25%，年内连续6次下降利率的对策力度强化，但依然低于预期100个点的水平。虽然美联储下降利率的主旨依然在于关注经济增长下降，防范经济衰退，但面对经济现实，其也必须重视通货膨胀前景的压力，尤其是最新发布的2月份美国生产者物价指数年率达到6.4%，是2005年以来相对高点，美国劳工部称,2月生产者物价指数(PPI)较上月增长0.3%,符合预期,扣除食品和能源的核心PPI较上月上升0.5%,市场预期为上升0.2%.2月核心PPI按月增幅为2006年11月以来最大.该数据表明在生产领域仍存在通膨压力.预示美国通货膨胀前景不可乐观。美联储目前的政策应对引起质疑，尤其是对美元价值的影响已经扩散。同时，此次例会结果出现两票反对，表明美联储抉择的争论，进而对美国经济判断形成心理恐慌不是缩小，反之是进一步扩大。随后美国在例会短线反应上涨460点之后，又迅速下跌200余点两天，美国股市不景气不是消除和缓解，而是扩大跌宕。

 

   目前美元货币政策是金融市场焦点，并且引起和扩大市场政策差异乃至对立。一方面是美国带动的发达国家利率两难，美元利率下降刺激和影响欧元区利率反转与匹配的错乱，同时日元利率低迷状况难以摆脱，并将进一步陷入零利率的怪圈。其他国家虽然有随从采取下降利率的对策，但也有加息的对应。因此已经差别性的西方主导货币利率面临整体差异和困惑的压力，并对市场其他价格具有关联和影响作用，无论石油或黄金一周迅速的价格变化，均与货币政策对应具有关系，价格与政策之间连接既紧密又分离。另一方面是发展中国家特别是新兴市场国家利率集中宽松倾向的对应，在流动性过剩与流动性不足之间的较量中，发展中国家面临机会与风险两面压力，其中货币政策的反差将是必须防范的核心。

 

2、美国经济数据悲观面难以消除。上一周美国经济数据表现突出经济忧虑。

其中包括美联储公布的美国2月工业生产较上月下降0.5%，产能利用率为80.9%，原本预期的2月工业生产较前月下降0.1%，产能利用率为81.3%。而美国纽约联邦储备银行公布的纽约联邦储备银行3月制造业指数降至负22.23，市场预期为负11.72。同时美国商务部公布了2007年美国第四季经常帐赤字为1729亿美元，第三季修正为1774亿美元，原预期为1841亿美元。美国财政部公布的1月资本净流入较上月大幅减少至374亿美元，2007年12月修正为净流入727亿美元，1月的资本流入不足以弥补同月的美国贸易逆差582.0亿美元。从房地产角度看，全美住宅建筑商协会公布的美国房屋营建商3月信心依旧处在历史低点，因楼市的重挫导致买家房屋融资艰难。美国芝加哥联邦储备银行宣布的1月中西部制造业指数略微下滑,0.1%至105.3，2007年12月数据上修至105.4，汽车产出减少牵连生产下降。以上经济数据显示，经济遭遇的困境已经影响到美国2月和3月的制造业活动，需求减弱的影响远超过美元贬值所提振的出口收益，预示美国2008年第一季经济迟滞并已陷入衰退的忧虑扩大，加之金融业问题以及美联储增加流动性举措的价格波澜，使美国经济难以乐观。

 

但从另一个角度看，金融市场集中关注和紧张的机构亏损却并非悲观。美国最大投资银行高盛公布的2008年第一季获利较上年同期大降一半，至15.1亿美元，但第一季业绩仍高于预期。雷曼兄弟公布季度获利为下降4.89亿美元，受债券业务营收减少冲击，但业绩也较预期为佳。两家备受关注的投行业绩胜于预期，使投资人对信贷市场忧虑减轻，带动欧美金融股全面反弹。另外，美国联邦房地产企业监管办公室周三允许住宅抵押贷款机构房利美和房贷美向陷入困境的抵押贷款市场注入最高达2000亿美元的资金，以稳定信贷市场和避免深度衰退；美联储也采取诸多措施，对应房屋止赎率上升和缓和动荡市况，承诺注入了4000亿美元，所有努力都在于阻止美国经济衰退和危机爆发。为此，美国投资银行雷曼兄弟周四预期，美国经济可能陷入“双谷经济衰退”，即经济经过一或两个季度的增长后再度出现负增长，或者说是首次经济衰退后出现一次短暂的复苏，然後再度出现衰退。雷曼兄弟预期美国经济今年第一季将萎缩0.5%，第二季萎缩1.0%，随后在下半年出现反弹。太平洋投资管理公司也表示，这样一种悲观的论调只是少数人的观点，但美国经济陷入双谷衰退的可能性却是“实实在在的”。

 

3、    金融市场价格连接技术应对。在美元利率与经济错位和迷失之中，国际

资源等价格也随从金融短期的变化借市调整，其中既有机会因素的推进，更是技术因素的必然，而假期清淡观望性的市场氛围也形成价格下降调整条件。尤其石油和黄金价格的快速下降，两者相继呈现4-6%的下跌幅度，但是市场对未来价格的前景预期一直高涨。其中黄金价格趋势依然在1100-1200美元，石油价格今年的平均水平不断向上调整，如巴克莱将今年石油价格平均水平预期为100.80美元，而上一次的预期是97.70美元。因此，从价格波折看，全球流动性过剩局面是符合现状与趋势的，尤其是西方银行对新资金的需求推动，不仅制造价格上涨空间，更刺激新资金的繁荣与发展。如主权财富基金在今年前两个月的投资规模达到244亿美元，接近去年全年规模的一半。目前全球主权财富基金的规模总计约为3万亿美元，其在2007年的投资规模攀升了165%至485亿美元，2006和2005年分别为192和82亿美元。而因次贷问题，主权财富基金自去年9月以来已经向金融业注入540亿美元资金。金融市场技术优势与资金规模并进的对应显示，未来国际金融市场价格调整将扩大，外汇主线的影响将十分突出，并且运行将巧妙、多变。

 

目前全球经济与市场信心的差别明显，一方面是发展中国家经济信心上升，

全球经济支撑成为焦点，另一方面是发达国家普遍不景气扩大，包括美国、欧元区和日本，但是事实是这三大板块依然是世界经济以及国际金融板块的主力，将近70%的份额，而发展中国家，或排除三大板块也只有30%，经济与市场责任的主导态势应该十分清楚，而市场前景与恐慌的错落将充满“阴谋”和战略、策略，不能简单应对。

 

预计外汇市场未来趋势十分复杂，但依然在美元控制力之中，价格波折有“分寸”、有“节奏”。预计美元汇率的调节将更加灵活，不同方向运用的组合贬值与升值将继续，美元兑欧元汇率将继续有下挫表现，价格低点将在于挑战1.60美元；美元兑日元汇率将为低点96日元，随后日元将继续保持中立和缓冲汇率角色；美元兑英镑汇率将在应对欧元的美元技术搭配之中，有上升或下降两种可能，价格在1.97-2.01美元之间。其他货币随从调整。