随着欧洲央行在7月3日的例会上如期加息25个基点，之前市场上关于欧洲央行是否加息的争论终于尘埃落定，随之而来的市场将关注欧洲央行是否会继续加息，并会随之不断调整对未来的利率和汇率的预期。

在北京时间7月3日晚19：45欧洲央行宣布加息25个基点之后，市场相对平稳，因为这一决定早已在市场预期当中，欧元对美元汇率一度突破1.59，而CMS30年与2年的倒挂幅度也维持在50点左右。在45分钟之后的记者招待会上，特里谢表示物价稳定所面临的风险已进一步上扬，欧洲央行应努力避免第二轮通胀效应，主要目标仍然是维持物价稳定。而对市场影响最大的则是，特里谢并未再次提及“高度警惕”的说法，并表示经济增长前景十分不确定，经济增长下行风险仍然存在。同时，在利率预期上表示无任何倾向，并在会议中多次提及这一说法。这使认为欧洲央行将保持强硬预期的投资者感到极度失望，尤其是对于极力控制通胀的欧洲央行来说，在油价突破145美元并创出历史新高之后，表示对利率预期无倾向可能意味着后续加息的可能性大幅下降。这一失望程度立即体现在汇率和利率当中，欧元对美元汇率随之从1.59大跌到1.57下方，短期利率下滑程度也超过长期利率，并带动CMS30年与2年期倒挂幅度收缩到30点左右。

此次特里谢的表态很可能为未来一段时期欧元的利率和汇率定下基调，尤其是在他表示了对经济增长的关注之后，在当前欧元区经济放缓的现状中，加息的可能性将有所下降。另一方面，通胀压力的不断上扬使欧洲央行仍然无法放松警惕，并使市场继续憧憬着欧洲央行未来的加息。影响未来欧洲央行利率预期的因素将继续产生于经济增长和通胀压力之间。

近期数据显示欧元区的通胀压力继续有增无减，对6月份CPI的预估上升到4%，几乎是欧洲央行目标水平的两倍，同期的PPI实际增幅也达到了18年来的最快水平。这些因素都表明如果从欧洲央行抵抗通胀的决心来看，市场仍然无法完全排除欧洲央行进一步加息的预期。同时，经济数据也显示欧洲最大的经济体，德国经济在5月份受到的冲击仍然没有想象中的剧烈，失业人数持续下降，失业率保持稳定，零售销售在连续下跌之后反转上升，并成为同期欧元区零售销售好转的主要拉动力量。

不过如果欧元区整体或是其它国家都保持同样的经济增速，特里谢或许将再次表示对通胀的“高度警惕”，正是欧元区15国经济增长之间的差异使欧洲央行在巨大的通胀压力下对未来经济增长持不确定的态度。

最新的数据显示，丹麦成为了第一个陷入技术性衰退的欧盟国家，大量的疲弱数据也表明，欧洲其它国家不久之后可能也将步丹麦后尘。虽然不是欧元区成员，但是丹麦通过联系汇率制度将克朗与欧元紧密相连。欧洲各经济体目前面临着通胀压力加剧、油价高涨、汇率走强以及信贷紧缩等因素的拖累，在丹麦之后，经济学家认为意大利、西班牙、葡萄牙和爱尔兰陷入衰退的风险上升，最乐观的角度看，英国和法国将陷入经济的停滞。除了德国之外，几乎所有的欧元区国家都面临着衰退的风险。

同时，欧洲央行面临的政治压力开始有增无减。一直批评特里谢的法国总统萨科齐本周大为恼火。他认为若利率继续上升将对步履蹒跚的法国经济极其不利，因为那将使信贷成本上升、欧元走强。他认为欧元估值较均衡水平高出30%，并加入围绕通货膨胀问题的口水战，认为利率可以无休止地上调，但不应以此来作为遏制原油价格的手段。西班牙、葡萄牙和德国的高级政府官员也表达了类似的担忧，但态度更为谨慎，因为明显有迹象显示欧洲经济正在加速放缓。

此外，在央行会议上，特里谢特别向商品生产商和服务提供商发出警告，反对其将物价上涨的部分进一步转嫁给消费者。他还表示，参与薪资谈判的各方也要保持克制，以控制第二轮物价压力。如果企业响应了特里谢的提议，采用价格自律，则利润率将进一步下滑；如果缺乏价格自律，则CPI部分增幅将扩大，并调高市场对欧洲央行的加息预期，从而进一步打击企业信心。

从当前的情况看，通胀上扬的压力没有丝毫的减弱，尤其是在油价一步步逼近150美元/桶的水平后，央行将继续在对抗通胀上保持强硬，加息的大门并没有关闭。但是经济放缓成为不争的事实，如果进一步加息或是不正确的引导市场预期的话，这只会加快各国经济陷入衰退的速度。事实上，特里谢此次讲话之后，德国服务业工会组织Vei.di称，加息可能会更多地抑制投资和消费，而不会在抑制大宗商品价格上涨有多大效果，并且也证明了欧洲央行缺乏驾驭整个欧元区经济的能力，这可能也道出了一些政界人士的看法。

因此，欧洲央行下次的动作，或是说下次加息的概率将随着欧元区经济放缓或是衰退可能性的上升而下降，尤其是在经济前景难以确定的情况下，欧洲央行将慎重的引导市场预期的变化以及更加慎重的对待后续的决定。随着市场对欧洲央行利率预期的降温，CMS市场的利率水平将开始回落，其中短期端回落速度将超过长期端，并使CMS30年与2年的倒挂幅度进一步收缩。这一过程仍然是会伴随着高波动性的，尤其是在欧元区数据有所好转的情况下，加息预期将再次升温，不过欧元区整体的表现难以有根本性的转变。而欧洲央行也不仅仅是德国的央行，他同样要顾及欧元区15国的利益。