有请中国银行间市场交易商协会金币市场专业委员会委员、中国黄金协会常务理事、浙江省工商业联合会直属商会常务理事、浙江省民营企业经济研究会副会长、浙江省国际金融学会副主席、浙江国鼎黄金有限公司董事长林亢峰先生致辞发言。

    尊敬吴国华主任，尊敬的李国强所长，尊敬各位领导，各位来宾大家下午好。今天能够在这样辞旧迎新，喜气祥和的日子里，与大家欢聚一堂共同见证"第五浙江金融投资论坛，暨2011年会，隆重举行，我感觉非常荣幸。

    在即将过去的2011年，黄金市场可为跌荡起伏。2011年黄金最低价格为1300美元/盎司，最过点位1920美元/盎司，升幅比例高达46.78，黄金作为一个古老而又崭新的金融投资工具，历来为视为增值，保值，抵御通胀等，在美元长达10年贬值的影响下，以美元计价的黄金已经出现了达到10年的“牛市”。作为黄金投资行业的从业者，我亲身经历了低迷，也见证了黄金的疯狂，也非常欣喜的看到，随着国家对黄金行业的规范，和一系列的政策的出台，促使黄金已成为部分家庭投资工具中不可或缺的一部分，也成为当前国民经济资产保值，抵御通货膨胀得力助手。

   马克思曾经说过“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”，黄金作为一个唯一没有信用风险的投资工具，几乎也是唯一一种可以跨越地理限制与障碍、宗教信仰、教育背景，甚至时空组合的资产，在世界金融舞台上占有不可动摇的定位。

    近段时间受到各种因素的影响和打压，黄金价格出现大量的缩水，很多和金融机构提出置疑，这一轮下跌是否预示着黄金10年的“牛市”即将总结？黄金价格是否和2008年股票市场一样，出现从最高点直线下落的惨淡局面。每一次黄金价格出现波动，这样的议论就如“雨后春笋冒出”，对部分投资者的判断出现干扰，但是在我看来，导致世界经济大环境疲软的本质，并没有出现实质性的改变，所以黄金的有时依然强劲。我们应该对黄金行业有信心，让我们拭目以待，让黄金再一次证明无与伦比的魅力和超强的实力。

    最后预祝本次论坛圆满成功。祝大家龙年行大运！万事如意！身体安康！谢谢大家。

 

    接下来有请浙江省国际金融学会常务理事、浙江大学金融研究所王维安所长、教授、博导主题演讲--2012经济金融形势分析与未来投资方向。

    各位领导，各位来宾大家下午好。感谢大会给我们这样一次机会来分享和交流明年宏观经济形势的机会。这几年伴随全球的金融经济危机，国内外的形势越来越负责，形势越复杂对经济管理，投资理财越来越大。这些年围绕这样的宏观形式的主题，也始终我们主题关心之中。

    直到今天这样的宏观形势仍然是大家十分关心的，尤其在这样的年底，大家更加给明年的经济形势，和各种各样的投资有关和价格走势，这是年底大家关心的话题。本身由于经济的形势涉及的面比较广泛，又很复杂，又有很大的不确定性。在座的各位都是来自浙江金融业的优秀代表，可以说在这个问题上都有自己的看法。所以今天主要是学术的交流，在这里说一下，我对明年的经济形势和投资谈一些我个人的看法。

    投资总是跟宏观基本面有关，从宏观的基本面来说，我认为明年的经济形势仍然是相当的严峻，甚至比今年，比以往任何一年更加严峻。之所以这么说，我们都知道，任何一个国家打动经济增长是“三架马车”，投资、消费、进出口。中国的经济已经从上个世纪的投资主导型，已经转变本世纪的出口导向型。今天出口的这架“马车”对中国的经济增长起到了举足轻重的作用，所以把握明年的经济形势，在这里很大程度深取决于出口。而我们知道出口主要是根据世界经济和外部环境有关，全球的经济这几年始终是处于危机当中。

    明年是不是可以摆脱危机？在我看来，明年的危机形势非常严峻。因为08年下半年美国的次贷危机引发全球危机，危机爆发以后，各国政府纷纷采取了扩张性财政政策和宽松的货币政策。虽然这两大政策对之前的控制危机和控制经济的复苏起到了一定的作用。但是任何救世都有代价的，今天这两大救世政策，给我们带来了越来越大的影响。

    扩张性财政政策使得越来越多的国家，依靠政府举债来增加财政支出，以至于今天越来越多的国家政府债务问题严重。欧元区国家最为严重，以及率先爆发了政府债务危机。

    量化宽松的货币政策使得各国中央银行为就世增发了大量货币，以至于现在全球范围面临越来越严重的通胀。所以今天的形势跟3年前不同，3年前只有金融危机，今天又有金融危机，但为了挽救金融危机又新生存了债务危机，又新形式了通货膨胀，所以说金融危机加债务危机，再加通货膨胀。

    在某种意义上，今天的形势比3年单一的金融危机更为复杂，面对这种危机加危机又加通胀的形势，各国政策左右为难，面对危机还想继续刺激继续宽松，但又受到通胀的危险。你管通胀更多导致危机的爆发，全球经济更受到影响。所以现在全球的经济经过了2到3年的就世，不但没有使得危机摆脱地反而危机加倍生存了，使得经济越来越为难。

    现在制约全球的经济基本面，最主要的是欧洲债务危机。自从去年5月份希腊率先爆发了政府债务危机。去年年底爱尔兰债务危机，今年4月份葡萄牙债务危机，5，6月份希腊再一次爆发债务危机。到了9月份市场更是担忧，规模更多的西班牙，意大利爆发政府债务危机，我们始终又处在欧洲债务危机的笼罩之下。但直到今天，欧洲债务危机问题相当严重，因为这之前我们都知道，欧元区国家是17个国家组成了一个共同的中央银行，正因为10多个国家组织了一个统一中央银行，欧洲央行增发欧元，欧元本来为了针对美央行出生的，直到今天欧洲央行还是坚持立场没有滥发欧元。

    对于受危机影响严重的国家来说，为了刺激经济，不能靠欧洲中央银行增发货币，只是靠政府举债。所以他们的债务问题非常严重，导致了年年都有政府债务问题。虽然欧洲债务危机经过了前面几次的爆发，欧美也采取了倒像措施，但至今还没有使得欧债危机摆脱出来。接下来仍然将会面临越来越严重的偿债高峰。

    根据我们的研究，明年2月、3月、4月，将连续三个月的欧元区国家偿债高峰。今年出现长债高峰出现在3月和9月，我这些年围绕形势每年也都说100到200场的宏观经济分析，这里面也有之前听过我的分析。

    唯一危机当中上涨的是黄金，金价反而随着恐慌不断的增高。明年2、3、4月将持续连续三个月高峰，前面一个月的高峰都使得市场担忧成那样，都使得欧洲国家难以应付。所以明年总体来说，一季度的欧债危机会使得问题更为严重，也在正因为这样，我在这之前也一直说，上半年我们已经成功的预测了上半年资产价格下跌的基础上，我认为下半年不断的下跌，结果下半年不断的下跌，创新低于许多人都以为见地了，明年有机会。按照我的看法，是不是地，这不是跟过去比，地要跟未来比。未来基本面没有好转的话，危机还要爆发，今天仍然是不地。

    今天看到国内的股市创今年以来最低点。明年二季度我又担心美国的刺激债问题还没有解决，因为这之前危机也是从美国刺激债爆发的，只不过是欧洲的债务爆发以至于大家把主要注意力转向了欧洲，美国次贷危机以为都过去了，甚至上根据我们的研究，明年二季度美国的次贷危机还有可能爆发第二波可能。

    除了欧美以外，还有一个就是日本。日本上个世界90年代初期泡沫经济爆发，至今20多年经济不增长，爬在地上，日本政府为了刺激经济，之前也不断通过扩张性的财政政策，新债换旧债，以至于日本政府国债余额占有GDP的比重，去年年底已经高达200%，这个的比例是国际警戒线是60%，美国现在是100%，希腊在危机爆发以前的09年是126%，去年年底的日本接近200%，全世界最高，这么严重的日本政府债务，今年1，2月份被国际信用评级机构降职。同时又有日本地震，还有和泄漏，日本又只能靠发新债来就世，使得日本政府债务问题进一步严重，8月份日本的政府信用等级进一步降职。接下来日本政府会不会以这个问题会严重的恶化出来，以至于爆发日本债务政府危机，也是我们值得关注的问题。

    对明年的全球经济以及今后更长远的全球经济，要翻越“三座大山”是比较难的。但今天越来越多的国际国内的经济学家担忧的是这样一个危机，也许会持续10多年，全球的经济也有可能会因此而调整衰退10多年。会不会真的出现持续10年，在今天这样形势变化多端和不确定很大的情况下，我还不敢作出这样的预测，但不代表不可能。

    这次危机是上个世纪30年代以来最为严重的危机，所以这次危机是不是也要经过10多年？是不是也要经历第三次世界大战？我只能说不是不可能，有没有足够的证据认为一定可能。但至少可以认为，这种严重的危机恐怕不是那么容易解救的。至少会给我们带来长达过几年的经济危机调整和衰退。特别是明年上半年欧债危机，至少明年的全球经济形势一定是不乐观的。

    既然全球经济这样，那么中国的经济可想而知，我们现在已经是以出口导向型，在明年这样一个全球危机形势下，我们的出口形势一定乐观不起来，还会在这些年继续增长下降的背景下，继续下降，甚至明年出口有负增长的可能。所以明年的出口形势一定是下滑的，甚至是负增长。那么要使国内的经济增长出现回升，除非投资消费“两家架马车”能够爬起来，但我们分析一下就知道，投资接下来增长趋势如何？大家知道投资最主要有三大过程：制造业投资、基础设施投资、房地产投资。

    制造业占投资的1/3，而制造业在今天这样一个危机形成之下，大多数企业对未来表示担忧，或者说有不确定性看不清楚，信息不足不敢投入，这就影响制造业投资增长。

    基础设施大家知道，从79年国家当时改革开放刺激经济，一直靠基础设施，直到现在30年过去了，该建设都已经建设了，在找基础设施之已经越来越困难了。09年当时面对危机，在出口负增长情况下，政府为了保8，又去找基础设施，当时找的示范点，首先是铁路、机场、公路建设1.5万亿。四川地震重建1万亿，在加上安全工程，电缆建设，这样勉强才走了4万亿。但这4万亿，09年2万亿，10年2万亿已经没有了，接下来找基础设施找什么？所以基础设施本身已经趋向于饱和，空间越来越小。

    去年下半年各地提出结合发展新的一年，要大力发展核能，上半年日本一地震使得脑子清醒了，所以你更没有好的项目了。所以基础设施导致找不到更多的项目，所以也无法再扩大基础设施的建设。更何况即使找到了，政府还要有钱投入。由于房地产调控使得土地出让收入增长下滑，经济增长下滑使得税收收入3月份也下滑。

    对地方政府来说，一边两块正常收入增长下滑，这边又仍然不让它融资和借款，那边又面临偿债高峰，所以这之前不少城市就出现了“风险违约事件”。所以部分城市自己承担债务都要成问题，那有钱做基础设施。我认为基础设施方面增长一定是下滑的。

    剩下的投资里面只有房地产投资了。09年当时在出口不利，投资找不到更多的措施下，政府为了保8，当时中央政府放弃了原先调控的房地产，进一步改为刺激，才使得8保住了。但是今天是也来再一次放弃调控房地产，改为刺激呢？尽管今天从表面来说，跟08年下半年非常相似，同样面对了是国际的严峻危机形势，同样经济在下滑，同样全社会资金紧张，同样大部分企业关门倒闭，同样高利贷和民间借贷存在。从面上非常相似，但是这里面有两点不同：

    第一， 08年四季度GDP是下滑到7.6，09年一季度下滑到6.6，连续两个继续8都保不住。虽然现在GDP还在下滑，目前我们的经济增长仍然高达9以上。8以下政府必须保大，所以才找示范基础投资，现在9以上经济增长要放弃高位的房地产，再改为刺激吗？本来就没有必要，再加上08年底和09年初，我们是没有面临通胀的，但现在经过了前些年的保增长，两年新增人民币贷款17.5万亿。

    从48年人民银行开始，到危机爆发的08年，一共发放人民币贷款才30万亿，两年就是以前的100多。这样本身就给我们带来了巨大的通胀压力。再加上国际为这次就世增发的货币，特别是美联储泛滥的发行美元。美国这两年通过两次量化宽松一共增发了1.8万亿，95年一共增发了基础货币是才8000亿，这两年是以前95年的两倍多。比中国增发货币更泛滥，中国的经济增长又比美国快，所以人民币相对美元还是升值了，美元贬值人民币升值，导致了更多的美元到中国换取人民币，这样进一步加剧国内货币供给过多。所以外汇流进来以后，卖给商业银行，商业银行又卖给中国人民银行，最后中国人民银行通过买进外汇增发人民币，今天不只是贷款一条渠道供应人民币，买进外汇增发的人民币也非常泛滥。

    08年底的时候，广义的货币增量是M2是47万亿元，到去年年底M2货币总量上升72万，两年增加了25万亿，其中债款是17亿。所以这样一种国内人民币的过多发行，自然形式了去年以来越来越高的CPI。虽然今天伴随一年的紧缩CPI有所回落，到11月份仍然有4.2亿，我们仍然在通胀水平上。更关键的通胀不通胀，不是看CPI，CPI已经明显通过物价上涨表现出来，但是流动了过多的货币反映了一种潜在的通胀，这种通胀压力就更大，这就是三年以前没有的。我们今天的经济下滑没有09年初那么严重，下滑到8以下，面对巨大的通胀压力也不能采取09年的宽松政策。所以这样的形势下，政府对房地产的态度显然不会像09年那样在放弃调控，甚至是刺激它。

    12月份结束的中央经济工作会议，已经明确告诉我们明年坚持房地产调控政策不动摇，要促进房价合理回归。这已经明显告诉我们，明年政府对房地产政策不但不刺激，而且还要继续调控。以前调控政策房地产政府始终是为了遏制房价过快上涨，但现在明显指出要促进房价合理回归，这是第一次提出这样的说法，很明显的就是告诉我们，还要继续房价继续下跌。这一分析使得我们给投资增长趋势，制造业普遍缺乏信心，还会进一步增长下滑。房地产投资仍然要继续调控，所以增长也会下滑。那么这样是整个投资增长一定下滑，要使明年的经济不下滑，除非消费可以刺激起来。

    尽管这两年中央就提出扩大内需，刺激消费，现在进一步提出。但是刺激消费是最困难的，因为消费是靠个人消费的，有钱的消费饱和了，没有钱如何刺激。通过这样的分析，明年更加严峻的危机形势，是的我们的出口进一步下滑，甚至负增长，投资增长明年会继续下滑，消费又刺激不了，所以国内的经济增长一定会继续下滑。

    我在外面讲课的时候我始终用这个词，大家对中国经济下滑严重性有一个深刻的理解。我是这么认为的，从79年到07年上半年，中国将近30年2位数高速增长，相当于中国的“牛市”。但从07年下半年开始，中国的经济已经开始下滑了。其实已经步入“熊市”了，是不是09年政府通过了一系列保增长措施，才使得逐渐的反弹，但去年年初以来，又开始逐渐的下滑。在我看来，今天的中国经济已经步入了“熊市”。

“    熊市”跟“牛市”是大不一样的。大家知道，06年，07年股市“大牛市”，现在这两年不行了，连专业化的水平的公共基金都亏损，连世界股实巴非特也亏钱。宏观也一样，07年上半年以前，中国经济是两位数高速增长，我所以我们许多企业发展迅速并不是真有水平，我们很多企业是农民办企业，也有下岗工人。但以前都可以办很好，都可以有一定的规模迅速的扩大，当地甚至都成为有影响的企业。但今天还行不行？这些年，年年就有企业倒闭了。在我看来很正常，因为以前的成功只是代表中国经济是“牛市”里面，所以你懂不懂没有关系，以前我们对宏观不是很重视，因为那是“牛市”。但现在“熊市”了你再关注也没有用，甚至你关注了没有用。

    现在年年有大批的企业关门倒闭，所以“牛市”里可以成功“熊市”不一定可以成功。以前你只要企业胆子大，敢借款，向银行借，摊子铺得大，企业一定发展迅速，在当地有一定影响，今天你可能就不行了。这两年08年和现在倒的都是什么企业？都是在当地有一定影响力的企业，这些企业有大量的银行贷款，还有民间的借贷，高利贷，这样的企业比比皆是了。

    我用了“熊市”，就是让大家对今天中国经济形势有更多的清醒认识。牛市里放高利贷至少还有一点机会。但“熊市”就不能放高利贷，现在“熊市”了放高利贷肯定是不行了。这些年国内的民间借贷反而参与的主体越来越广泛，过去担保、典当放高利贷。我特别提醒这样的公司，以前成不等于接下来成。今天已经不只是担保，典当的小贷公司都放高利贷。上市公司也在放高利贷，国有企业一边从银行借款，一边转手放高利贷，银行业放高利贷，今天参与主体更广泛，规模越大，形势也越高，已经到了疯狂的地步，疯狂接下来一定是崩溃和死亡。

    现在温州先爆发了，其它各地要不要爆发？一定还会陆陆续续的爆发出来。所以我对现在的形势是比较担忧的。担忧得不仅仅是形势本身担忧，更担忧的是，需要人今天还不意识到，形势担忧严峻这是客观存在的，也是我们无法改变的。但更担忧的是，大多数主体没有意识到今天形势的严重性，许多仍然有“牛市”的经营思路，仍然还是充满了一颗可以膨胀和贪欲的心，这是要命的。

    所以我的观点是，接下来不管是全球经济和国内经济形势，都非常另我们担忧。我的看法是，中国的经济现在非常相似日本70年代，那时候日本面临劳动力成本上升、产业转型升级、日本大幅度增长，两位数维持不了，一路下滑，下滑到80年代5到6的增长。到了80年代又被美国和欧洲联合起来，强迫日元大幅升值，以至于日本的泡沫经济破裂，至今20多年爬地上。

    现在中国面临了当年日本70年代初期一样的的形势。所以我认为中国再要看到两位数的增长，我认为很难。国家原来我们都是保8，去年出台的“十二五”规划只是规划十二五增长7%，就已经开始转向日本当年的平台了。我是认为已经步入了“熊市”，这一点是值得我们进一步加已和研究。如果我们的政策还能够像以前那样继续保增长，继续通过宽松的政策刺激，至少的下滑趋势会缓和一点，或者说明年的形势会好一点。

    但接下来的政策会怎样？，由于我们在经济的下跌同时，另一边又带来了巨大的通胀压力。所以09年政府提出来保增长作为宏观调控首要任务。今天是保通胀了，所以把稳定物价作为首要任务，明年既定要兼顾经济的平稳发展，还要物价总水平的基本稳定。这次经济会议提出了，既保持经济的平稳加快发展，又要物价总水平的稳定。说明明年的宏观程控是双从目标，所以这次就决定了明年的政策既不同于09年，10年，为保护增长采取的前所未有的松动政策。但也不像今年一样紧缩性政策，明年只有要稳定的货币政策，但趋向于明年稳健的货币政策，既然不保护经济平稳加快的发展在稳定物价前面，相当于明年的政策导向保持经济平稳加快的发展，所以明年的货币政策比今年有所松动，但由于同时要兼顾到物价稳定，使得明年政策松动的余地空间很有限。

    今年虽然全年的数字没有出来，今年一年我们的新增人民币贷款7.4到7.5万亿左右明年最多是8万亿贷款，比今年有所增加，但增加不了多少。今天美国的危机形势，是的美元没有停止美元发行的泛滥，甚至我们也已经看到了欧洲央行也坚持不住了，之前欧洲央行坚持立场不增发欧元，今年上半年还两次调利率反通胀。欧债危机实在没有其它途径可走了，这之前我曾经预测过，最终结果欧债唯物不是靠就世可以解决的，现在已经苗头出来了。所以如果欧洲央行把增长的龙头有打开，今后我们流入不只是泛滥的美元，还我要流入泛滥的欧原。使得未来国内的通胀压力相当的严重，决定了未来相当长的时间政策的松动空间是不存在的，前些年的宽松已经使得我们现在进一步就世宽松的空间，这些看来我认为明年的政策取向比今年送松动一些，但是松动的空间有限。

    金融投资品也是一样的，尤其是敏感的股市最受基本面政策面影响。我个人认为，明年的股市还会继续下跌，尽管这个问题上看法就更加不同了。我之前一直说没有见底一定还会大跌，甚至再创新低。全球的经济下滑，国内也出现进一步的下滑，也相当于仍然处于严寒。但我们政策面是微调，这样的“暖风”仍然改变不了寒冬的冷气环境，所以温度仍然是低的，甚至是创新低。所以既然股价，房价要跌，我奉献大家说，现在不是投资的时候，时机还没有到来，我认为现在不是投资的时候。我现在的看法是；全球经济也许是这一代人遇到最糟糕，最严峻的时刻，现在不适宜投资的时候。今天相当于是不宜投资的时候，但许多人做不到。

    我在很多总裁班上说，现在当前不是是投资什么？怎么投资？现在考虑的是如何把牛市贪婪的心、膨胀的心如何静下来？你现在听的不只是宏观形势，如何让你的心静下来是第一要务。现在尽管我们说投资论坛，但现在不是投资的时候，目前就是要保存实力也是最佳的投资，“留得青山在，等待机会来”。

    明年一季度的欧债危机形势仍然很担忧，也许金价格在恐慌当中继续上涨，创新高，可能性也存在。如果你一定要买的话，也是买黄金，相对安全一点。但我今天的口气跟以往说黄金的时候不一样了，那个时候说大胆买，放心买，今天我们已经说你一定要买的话，相对黄金安全一点。如果一定要投资的话，投资黄金安全一点。

    我昨天有一个进出口公司领导他问我，我买黄金黄酒行不行？我说当然没有问题，这样一种个别的机会还是我们自己去寻找。时间关系我只是把我主要的观点跟大家交流一下，由于形势本身很复杂，又有很大的不确定性，难度也很高，大家对这个问题都有自己的认识，所以我的观点只供大家参考，就说到这里，谢谢大家。