当前金融市场突出呈现美元贬值趋势，美元资产组合再度显现强弱搭配性，其中美元兑欧元汇率最低达到1.3799美元，即将突破1.38美元，价格区间在从1.36美元走到1.37美元；美元兑日元汇率从123日元走低为122日元，调整幅度弱于欧元；美元兑英镑汇率则进一步下跌，从2.01美元下行为2.03美元，英镑达到26年的高水平；美元兑瑞郎汇率也随从大趋势继续向下，价格区间在1.20瑞郎，最低点1.2006瑞郎；美元兑新元和澳元汇率也随从调整，但相对下行低于主导货币，一方面是这两种货币前期调整超前于主要货币，另一方面也是美元汇率应对组合策略的选择，其技巧与策略把握十分得当和有效。

 

当前国际金融市场价格调整突出于技术因素，价格周期因素引起的价格调整是形成美元有一次贬值的主导因素。此外，美元经济数据淡化中使市场价格迷失，美国经济与货币政策把握形成扑朔迷离局面，美元价格趋势难以把握，但美国依然坚持策略组合搭配性，信心心理导致美元汇率与美国股价交错而行，美元汇率达到新记录低点，美国股价却达到历史高点，道琼斯价格上升到13861点的高度，周四价格上涨幅度达到4年来最大。美国政府调控价格服务于经济信心和金融心理的策略是值得借鉴与关注的。

 

1、 美元策略反转的周期因素主导。上周美元新一轮贬值趋势的出现虽然有

美国经济不景气的背景，但是美元策略运用依然是影响其贬值的主要成份。理由分析在于：首先美国经济相对悲观缺少说服力，经济指标总揽与基本指标单项存有不匹配，而美国经济数据历史修正性的作用，表明美国经济数据运用的价格指引十分突出，一方面是美国运用经济数据市场关注炒作，以达到自身协调需要的价格方向，美元贬值对美国经济调整有需求；另一方面是美元本身对经济调节作用有效，美元贬值有利于增强企业竞争能力，并有利于调节经济结构问题和矛盾，其中就业数据改善是有进展的，而资本流入数量大于贸易逆差规模更显示美元贬值的效应，如4月份美国贸易逆差为586.7亿美元，而同月资本流入总量为1114亿美元，长期资本为841亿美元。因此，美元贬值并不因经济信心而起，经济结构性需求为主。其次市场所炒作的美国房地产忧虑是一个“幌子”，实际需求在于借市调节策略。随着房贷利率和房贷违约事件的节节攀升，美国两大房贷机构之一的FreddieMac预测2007年美国房屋销售将跌至6年低点，美国今年新屋和成屋销售量将达628万平方米，较去年减少7.1％，这是2001年以来最低销售水准，当年销售了620万户；此外，今年美国住宅放款将下滑至2.75万亿美元，为2002年以来最少；美国房地产市场目前的风险包括：待售屋数量增加、房贷利率上扬，以及次级房贷违约率升高等，这些都显示了未来几个月市场仍将呈现走弱局面；统计数据显示，美国成屋库存今年5月曾到达443万户的历史高点，5月销售下滑至近4年低点，价格更是连续10个月下跌。美国房地产市场变化具有短期性因素和影响，而中长期稳定依然存在支持空间，市场紧张与政策炒作特点推进担忧扩大，并成为美国政策与策略调节的基点。最后美国企业竞争力和市场规模迂回美元价格利益空间。美元贬值同时美国股市不断创出历史记录水平，美国企业全球竞争力和本土利润指标不断上升，经济主要支撑的企业效率表明经济韧性和弹性以及活力；更何况美国金融市场和机构作用影响全球、指引全球。美元贬值利益收获已经显示出对美国经济和市场竞争力的促进作用，而美元升值与贬值时间和时机的调节也水到渠成，自然惯性主导价格顺势调整波动，并十分有利于美国经济和美元政策。

 

2、 欧元价格引致的争论角度不一。一周来欧元价格水平达到创始以来新高，

但政策见解局面与过去一样，欧洲内部的分歧争执依然存在。基于各个合作体经济、金融与政策需求和经济结构的差别，欧元区成员国对汇率水平见解不同。其中德国与法国有不一样的观点，德国一些机构和企业可以接纳欧元上升态势，并认为对经济没有影响，出口趋势不可阻碍；但法国则认为欧元上涨不利于出口，对经济增长有阻力。同时德国内部也有不同态度，有些机构认为欧员升值不影响经济，货币政策把握适合，但也有人认为欧元升值不利于德国和欧洲经济，并影响德国和欧洲结构性改革，欧元价格虽然不是经济的主要矛盾，但却不利于经济汇率协调把握。欧盟轮值主席国葡萄牙周四则表示，欧洲解决其经济问题的途径是结构改革，而并非是欧元贬值，他不认为欧元区存在汇率问题，并对欧洲议会表示，“我们不要试图通过降低或改变名义汇率来解决实际的经济问题，”解决办法在于结构改革，不要陷于试图改变名义汇率，这样会在欧洲陷于迟滞发展局面。欧元区财长与央行行长之间依然从不同角度看待欧元上升，财长关注经济、行长关注政策效应。而从欧元区经济与政策本身看，其面临不确定和不清晰十分突出，政策把握因价格和指标有所迷失。

 

从欧元区经济看，2007年第一季度经济增长较去年第四季度增长0.7%，第四季度较上季度增长0.9%，经修正欧元区第一季度较上年同期增长3.1%，去年第四季度较上年同期增长3.3%；分类指标显示欧元区第一季度资本支出较上季度增长2.4%，而第一季度消费支出较上季度持平；第一季度政府支出较上季度增长0.8%，第四季度政府支出较上季度增长0.4%，此外，第一季度出口增幅大幅放缓，较上季度增长0.8%，第四季度出口较上季度增长3.3%，第一季度进口较上季度增长1.7%，第四季度进口较上季度增长1.6%。投资支出的增长趋势依然最为强劲，资本支出依然对经济的贡献最大。欧洲央行和欧盟执委会预计今年经济将继续以2.5-2.6%左右的步伐强劲增长，去年经济扩张了2.7%。欧盟统计局周四公布的欧元区5月工业生产较前月增长0.9%，略低于市场预估的上升1.0%，4月时为下降0.7%，5月工业产出较上年同期增长2.5%，高于预计的2.3%，但不及4月和3月2.9%和4.0%的增长。欧元区经济不确定依然存在，而汇率上升对经济影响已经有所显现，并非欧洲自身或市场认同的适宜。

 

3、日元政策形成的前景预期强化。日本央行上周例会以8-1的比数决议维

持利率于0.5%，市场对结果有所意外，因原先预期会有更多日央行审议委员反对持利率不变，市场认为投票结果使8月是否会加息较先前更难预料。日本央行已经是连续第5个月决议维持利率0.50%不变。日本央行行长福井俊彦指出，此次决议并未改变结转交易的强劲态势。日本央行预计第二季度经济增长将表现疲软，但即使果真如此，这一数据也将不会为决定性因素。他表示，日本货币政策委员会委员对于进一步加息缺乏信心，希望观察更多的经济数据，日本央行将不会在制定货币政策时，不应该专注于具体经济数据。央行自2月调升隔拆利率目标至0.5%后，一直按兵不动，2月也是2006年7月以来首次加息，许多市场人士预料央行最快在8月将利率调升至12年高点0.75%。近期日本经济数据好坏不一，意外疲软的工业生产、消费者物价下滑以及略为正面的短观企业信心调查，均使市场深信日央行至少会再等一个月才调升利率。日本经济是约束利率的主要因素，而利率又是提升汇率和资产价格组合的有效手段，日元前景扑朔迷离。

 

预计短期美元有进一步下挫的可能，兑欧元汇率将会达到1.38美元，而继续下行1.40美元有待观察，欧元经济并不支持价格进一步上涨，并将会加重欧元风险；美元兑日元汇率将会有所波折，日元向下将会受到来自利率因素的作用，价格将在122-123乃至124日元；其他货币继续有上升可能，英镑汇率将会进一步上升到2.05美元，随后将有所回调；瑞郎汇率将会突破1.20瑞郎，继续上行1.19瑞郎水平。