在A股市场前期连番重挫之际，QFII领域不断传来利好信息。监管部门不仅大幅提高QFII投资额度，亦重新启动了境外机构的资格申请。业内人士认为，在A股宽幅震荡的背景下，上述政策动态体现出了管理层对资本市场的支持，亦将对QFII在A股市场的后续行动提供积极影响。

　　资格、额度审批双放行

　　2007年底，国家外汇管理局宣布QFII投资额度从此前的100亿美元提高至300亿美元。据了解，此前的100亿美元投资额度已分配给47家境外机构，持有A股证券资产总市值约2，000亿人民币(包括股票和固定收益证券)，这些境外机构已成为A股市场的重要机构投资者之一。但数月以来，由于旧额度已经用完且新额度尚未落实，QFII们已经很久没领到新额度了。这一情况直到今年3月才得到改观，外管局局长胡晓炼在两会上透露，QFII额度今年会继续增加，当前已批准了一家国家主权基金的QFII额度。4月29日，澳洲安保资本投资公司宣布，已获准增加1亿美元的投资额度。业内人士称，QFII投资总额增至300亿美元以来，已有多家机构提出资格申请、近70家机构提出增资申请，预计近期的审批力度将进一步加大。

　　在额度放开的同时，QFII的资格审批也重新开闸。今年三月，美国哥伦比亚大学获得QFII资格，成为自去年12月QFII投资额度放宽以来获批的首个境外机构投资者——值得注意的是，自2006年10月25日百达资产管理有限公司获批以来，近17个月的时间内，监管部门都没有批出QFII资格。在哥伦比亚大学之后，韩国保德信资产运用株式会社也拿到资格证书，今年4月11日，这家韩国公司成为A股市场的第54家QFII。

　　业内人士认为，A股市场持续走弱，以及QFII投资心态相对稳定、在弱市中态度积极，或许是QFII审批重启的重要原因。有关数据显示，QFII投资相对稳健，对绩优蓝筹股多为长期持有。例如，2005年QFII的股票换手率为193%，远低于基金、社保、券商集合理财和券商自营换手率。2006年7、8月份，在内地投资者相对看空后市的同时，QFII却积极增仓。

　　业内人士表示，监管部门此次提高QFII额度并重新启动资格审批，可能是考虑到目前国内股市已处于一个相对稳定的水平，但这不意味着新增的200亿美元额度会在短期内快速发放完毕，整体来看，审批节奏和审批力度将视我国国际收支状况和国内证券市场的发展情况来决定。

　　将进一步放松限制

　　今年4月，外管局副局长李东荣在“第五届中国衍生工具高峰会”上透露，外管局已经起草了有关QFII的外汇管理新规定，并将尽快发布。其中，新规定将放宽QFII资金的锁定期限制，延长QFII资金的汇入期限；新规定将对QFII发起的开放式中国基金实行循环额度（即基金被赎回之后可以再重新申购），并且允许QFII开立外汇账户。

　　据了解，根据2006年9月起正式实施的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，QFII应当在外管局规定的时间内汇入本金，未在规定时间内汇满本金的，应当向证监会和外管局作出书面解释，并以实际汇入金额为批准额度；已批准额度和已实际汇入金额的差额，在未经外管局批准之前不得汇入。业内人士认为，放宽QFII资金的锁定期限制是一项正常的市场化改革，对于目前的市场来说是一项利好。“目前QFII的仓位普遍不高，适当缩短资金的锁定期，有利于提高他们的投资热情。”

　　当然，在松绑的过程中，监管部门亦将对一些重点指标进行更加严格的调控。如，外管局将要求QFII开立外币账户，在正式投资前才可以办理结汇手续；对于QFII出售产品后获得的人民币现金比例也将提出具体要求，超过比例的部分将兑换成为外币。而过去的监管政策允许QFII资金进来后直接结汇成人民币，但很多QFII资金并没有及时入场，从结汇到投资建仓的很长时间里，都以人民币现金方式存放在银行。一位商业银行人士称，“在人民币加速升值的背景下，管理层应该限制QFII以人民币存款形式保留大量现金。国内引入QFII是希望其推动资本市场发展，我们不希望QFII将大量外汇兑换成人民币、坐享利差和汇差收益。”

　　此外，对于QFII的“身份”，监管部门也将继续保持一定的政策倾向。在扩大QFII额度至300亿美元之际，外管局就再次强调指出，中国将继续积极稳妥地扩大QFII和QDII投资，而且“鼓励符合条件的境外中长期资金投资中国资本市场”。日前获得QFII资格的哥伦比亚大学和韩国保德信资产运用株式会社，就基本符合“中长期资金”的特征。

    首季也很受伤 无碍长期布局

　　2008年一季度，QFII对机械设备业、交通运输仓储业表现出较大的兴趣，与此同时，对金融地产股则显示出几分冷淡。业内人士称，QFII的A股基金最近半年的平均亏损达到了29.35%，但短期损益不会影响到QFII在A股市场的长期布局。

　　青睐机械设备、交运仓储业

　　统计显示，截至一季度末，QFII共现身于76家上市公司的前10大流通股东名单。具体来看，一季度QFII对国电南瑞(600406)等约10家公司予以增仓，对轴研科技(002046)等23家公司新建仓，但这些增仓有的是换仓，比如，QFII增仓幅度高达305%的日照港(600017)，是一家退出、两家进入。QFII对丝绸股份(000301)等17家公司持仓没任何变化，从2007年底以来一直潜伏不动。QFII对巨轮股份(002031)等26家公司进行了减仓，其中，对5家公司的仓位减轻一半以上，巨轮股份则以-68.46%的幅度居首。

　　从二级市场表现来看，一季度A股继续深幅下跌，QFII重仓市值也损失惨重。在54家QFII重仓股中，一季度下跌的达48家、平盘1家、上涨的仅5家，涨幅最大的升华拜克(600226)涨幅不到5%、而跌幅较大的中孚实业(600595)区间跌幅高达45%，这些重仓股深跌20%以上的有28家，超过半数。QFII重仓股的平均跌幅为19.18%，意味着这些境外机构在2008年前三月的整体收益为负，而且受损不轻。

　　从行业来看，机械设备业是QFII最感兴趣的一个行业，振华港机(600320)、沈阳机床(000410)、柳工、中国船舶(600150)、江钻股份(000852)、长城电工(600192)、东力传动(002164)、航天长峰(600855)、曙光股份(600303)、瓦 轴B、晋西车轴(600495)、广电运通(002152)、龙溪股份(600592)、宝光股份(600379)、东贝B股、轴研科技等众多股票都成为QFII的重仓股。其中，晋西车轴吸引了荷兰银行、美林国际、香港上海汇丰银行、花旗等机构，龙溪股份也得到新光证券株式会社、比尔及梅林达－盖茨基金会等认可。机构设备业成为QFII的第一大重仓行业。

　　交通运输仓储业是QFII的另一个重仓行业。赣粤高速(600269)、铁龙物流(600125)、粤高速A、东方航空(600115)、皖通高速(600012)、日照港、江西长运(600561)、北海港等公司，被多家QFII所持有。其中，铁龙物流尤其受QFII的赏识，如美林国际、香港上海汇丰银行、MARTIN CURRIE投资管理公司、荷兰银行等。

　　相对而言，金融地产股则遭到了QFII的冷遇。从上市公司2007年报、2008年一季报中，可以看出QFII的投资偏好与国内机构有明显不同：QFII很少介入金融、地产，与国内基金对金融地产股热捧的呈现出明显反差。裁至一季度末，恒生银行持有兴业银行(601166)6.39亿股，占上市公司总股本的12.7818%。恒生银行持有爱建股份685万股，占上市公司总股本的1.0856%。此外，瑞士银行持有中国银行(601988)33.77亿股，占上市公司总股本的1.3307%，但属于限售流通股。地产方面，渣打银行(香港)持有陆家嘴(600663)，香港上海汇丰银行、德意志银行、加拿大丰业银行则一起持有世茂股份(600823)。

　　3月份延续净赎回

　　基金研究机构理柏的统计数据显示，3月份QFII的A股基金跌幅略小于本土股票基金。披露3月表现数据的12家QFII基金，当月平均下跌16.39%，略小于本土股票基金的17.15%平均跌幅。不过，QFII的A股基金最近半年的平均亏损达到了29.35%。

　　3月份QFII的A股基金延续净赎回趋势，但基金投资者的态度有所分化，净赎回金额有所减少。从披露3月末资产数据的7家QFII基金来看，有5家遭遇净赎回，2家净申购，净赎回金额超过4000万美元。从基金投资者的分布看，日本的基金投资者赎回较多，香港的投资者申购较多。受净值下降和净赎回的影响，19家QFII基金的最新资产规模缩小到59.45亿美元。

　　QFII的A股基金折价现象继续存在。其中唯一的封闭式基金摩根斯坦利中国A股基金的折价率，虽然与高位时相比有所缩小，但依然有20%左右，已超过目前国内封基的平均折价率。

　　理柏的中国研究主管周良认为，A股市场最近半年出现的快速下跌走势，与全球经济减速、金融市场动荡的大环境有关，但更重要的是与市场自身因素有关。目前基金是市场的投资主力，虽然基金是机构投资者，但90%的基金份额由个人投资者持有。因此，基金的投资行为，很大程度上是由基金投资者的申购赎回偏好和投资习惯所决定。

　　去年三季度市场火热时，大量的申购金额迫使基金高位加仓，继续推高市场；当市场下跌时，赎回压力也使基金减仓。周良表示，“从这一点来看，基金的操作反映的是身后基金投资者的投资行为。基金这个机构投资者与个人投资者的行为具有一定的一致性，尽管在选股上可能不同。”

　　不过，去年以来QFII基金的投资者却表现出与国内基金投资者截然不同的投资行为。在去年火热的行情中，QFII基金的投资者一直在赎回基金，站在现在的时点去看，应该承认这些QFII基金投资者的投资行为有独到的地方。周良认为，面对现在的A股市场，在投资基金的策略上也要有所思考。只有那些投资期限超长的投资者，例如10年或者20年，才可以考虑长期持有；对大多数持有期较短的投资者来说，选择进入和退出的时机还是相当重要的。考虑到今年经济环境的复杂多变和股票市场的震荡，投资者应更多考虑本金的安全，这比追求收益重要得多。